可视化（和理解）倒置的收益率曲线
在 2019 年的几个月里，收益率曲线倒挂并发出潜在衰退的警告。
到 2021 年底，它再次发生。在整个 2022 年，倒挂的收益率曲线看起来越来越极端。那么倒挂的收益率曲线是什么样的，它对经济意味着什么？
James Eagle的上述可视化图显示了 2021 年 11 月至 2022 年 11 月使用欧洲美元期货收益率的收益率曲线——作为收益率曲线方向的指标。
什么表示反向收益率曲线？
一般来说，收益率曲线是绘制具有相同信用质量但到期日不同的债券的利率的折线图。
在正常经济条件下，投资者长期持有债券会获得更高的利率，从而导致收益率曲线向上倾斜。这是因为随着时间的推移，这些较长的回报会增加通货膨胀或违约的风险。
因此，当长期债券的利率低于短期债券的利率时，就会导致收益率曲线倒挂。
令人担忧的趋势是，美国国债等主要政府证券的反向收益率曲线往往预示着经济衰退。自 1960 年以来的每一次经济衰退，收益率曲线倒挂都发生在大约一年前，只有 1960 年代中期有一次例外。
这是因为收益率曲线对金融市场具有陡峭的影响。如果市场预测经济将出现动荡，并且利率将长期下降，投资者就会蜂拥而至购买较长期债券。
欧洲美元：一种对冲工具
现在让我们看看欧洲美元期货，如上图所示。
不要将欧洲美元与欧盟货币欧元混淆。相反，它们是在美国境外以定期存款形式持有的美元。最初它专门适用于欧洲的账户，因此有“欧元”前缀。
上面的视频描绘了欧洲美元期货，它允许银行和公司为他们计划在未来某个日期借出或借入的美元资金确保今天的利率。简而言之，这些期货的收益率可以告诉我们世界各地的银行和公司对利率和经济实力的看法。
收益率曲线的倒挂如何变得更加极端
上面的动画清楚地显示了收益率曲线不仅没有反转，而且变得更加严重：
| 日期 | 收益曲线 | 欧洲美元期货收益率示例 |
|---|---|---|
| 2022 年 1 月至 2 月 | 向上倾斜 | 2023 年 3 月：1.3% 2024 年 3 月：2.0% |
| 2022 年 3 月至 8 月 | 平坦的 | 2023 年 3 月：2.5% 2024 年 3 月：2.5% |
| 2022 年 9 月至 11 月 | 向下倾斜 | 2023 年 3 月：5.0% 2024 年 3 月：4.0% |
如上述示例所示，2023 年 3 月欧洲美元期货合约的收益率在这一年中持续上升——到 11 月从 1.3% 升至 5.0%。
与此同时，2024 年 3 月同期的欧洲美元期货收益率开始高于 2023 年的同期收益率，但最终黯然失色。
更直接的是，11 月的 2022 年 12 月欧洲美元期货收益率远高于 2024 年的收益率。这不仅表明投资者的悲观情绪，还表明市场预计 利率将在 2024 年下降，通胀将下降。
反面
另一方面，市场对未来宽松货币政策的预期可能落空。
“我怀疑市场在降息定价方面有点超前了……各国央行仍在谈论将利率维持在较高水平更长的时间。”
– Andrew Ticehurst，野村证券利率策略师
随着 2023 年的到来，投资者将密切关注收益率曲线倒挂是否确实是经济衰退的先兆，以及这一潜在结果的更广泛后果。
Visualizing (and Understanding) an Inverted Yield Curve 一文首先出现在Visual Capitalist上。