不要“投资于现在”；想象一下情况和叙述，因为它可能会在 12 个多月后存在。
大多数预测都过分依赖当前的现实。
市场效率不是市场的固定属性，它是一个过程的终点。在确定预期会产生超常回报的证券时，总是要问，为什么？市场是一个相当有效的机器，如果你不能确定为什么这项投资存在潜在的超常回报……也许他们不
股票市场无法正确定价 40% 以上的收入增长和负收入增长。除了盈利能力发生重大变化外，他们通常更有效地为 2-10% 的收入增长定价。
对预测的信心可能会随着投入其中的增量信息量的增加而增加，但准确性可能保持不变。作为分析师，我们倾向于收集越来越多的事实来建立对特定投资的信心。虽然增量信息通常很重要，但它也能让我们相信我们的准确性高于现实。这可能与无知本身一样危险。
成长型投资者可能是一种懒惰的品种，因此倾向于根据故事和叙述进行投资。同时，企业和行业的基本现实可能多年后才显现出来。了解特定业务或行业当前的叙述规则通常同样重要。通常，这种叙述与潜在的商业现实有很大的不同。叙述发生变化的时期可以创造大量机会和风险。
在为动态增长业务的未来建模时，请注意精确度和准确度之间的差异。目标应该是方向精度而不是小数点精度。
在评估新技术和它们所基于的业务时，作为投资者，我们必须保持谦虚。我们不是专家。在形成对技术的看法时，我们的任务是在一定程度上基于他人的真正专业知识来形成正确的观点。相信我们靠自己发展了专业知识是一条危险的道路，往往会导致过度和错误的信念。
在动态变化的企业和行业中，伟大的管理者/企业和专家往往是错误的，因为他们在过去的现实版本中是伟大的/专家。曾几何时，武士会打仗，礼仪规定要向对手发表长篇演讲，而对手也会发表演讲作为回应。枪到了日本，对手会等武士发表演说，然后开枪射击。
“宏观”对于长期集中收集证券的回报通常不太重要。这些回报将主要取决于证券选择和基础业务的表现。然而，偶尔宏观才是最重要的。平衡这种二分法 » 避免分心和自满，对于长期成功很重要。
在投资领域，有以产品为中心的业务和分销业务。如果你在一家投资机构工作，发现哪一个是至关重要的。对于那些专注于产品的人来说，产品及其性能才是最重要的。
对于那些专注于分销的人，请记住客户是分销渠道本身，而不是实际的最终客户。此外，您实际上可能是产品。这可能会导致截然不同的激励措施/流程/人员/技能组合/和结果。如果/随着规模的扩大，一些最好的产品业务会随着时间的推移变成分销业务。
你不能总是逃避争议，相反，你需要找到争议并拒绝它。公开市场上的超常回报很少存在于没有任何争议或问题的原始故事中。如果你找到了，回报不太可能在那里长期存在。
技术业务的最终状态通常从根本上无法预测，并且受制于不断发展的技术和竞争现实。与试图预测遥远的未来现实相比，识别当前定价错误的业务拐点更容易。
动态增长的企业从来都不是万无一失的。与所有事情一样，它们容易出现执行失误，更可能是由于在高度动态的现实中操作困难。警惕由于暂时膨胀的管理声誉而将执行风险定价为零的情况。
拥有出色单位经济效益并在渗透大型 TAM 时获胜的企业几乎总是会根据当前的运营指标感到昂贵而不是便宜。现金流量的指数增长最终会使最“昂贵”的当前倍数看起来可以承受。
即使是最好的选股者也可能只在大约 55-65% 的时间内产生单个证券的 alpha。在一个“确定性”很少见、“多半是”是常态的预测世界中，确保人们保持改变主意的灵活性以及执行此操作的流动性至关重要。从不改变投资的想法可能会让人感到英勇，但这与潜在的统计现实背道而驰。与您投资的每只股票签署婚前协议。
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