在我十几岁的时候，彼得林奇的书One Up On Wall Street激发了我对投资的兴趣。林奇提倡个人投资者可以通过观察他们的个人环境在市场上取得成功。他们可以通过关注人们购买的东西、观察商场中出现的新商店或通过工作中的第一手知识来了解新趋势和伟大的公司。他让投资听起来像是一场有趣的寻宝游戏。我遇到的下一位著名投资者是沃伦·巴菲特，他对自己的工作表现出类似的兴奋，著名的说法是他在办公室跳踢踏舞。
Robert Hagstrom 和其他作者在无数书籍中概述了巴菲特的投资方法和原则。在沃伦·巴菲特投资组合中，哈格斯特罗姆创造了巴菲特的选股风格“焦点投资”，即创建一个具有少量高信念头寸的集中投资组合：
“聚焦投资的精髓可以说得很简单：选择几只可能产生长期高于平均水平的股票，将大部分投资集中在这些股票上，并在任何短期内保持稳定的毅力——长期市场波动。”
这对我十几岁的耳朵来说是音乐。这位亿万富翁的选股方法听起来一点也不复杂。这个我也可以！
今天，我有些惊愕地读到了这句话。你所要做的就是找到一小部分跑赢大盘的股票吗？然后让他们度过不可避免的波动？换句话说：当股票不可避免地减半时，要坚信自己是对的，而且实际上是对的。
哈格斯特罗姆意识到那句话的严重性了吗？
我立刻想起了助产士模因。
18 岁的我，在左边：“是的，只要找到一些很棒的股票，持有并击败市场。不要想太多。”
30 多岁的我，正处于钟形曲线的中间：“你疯了吗？你知道打败市场有多难吗？最伟大的投资者痴迷于游戏。他们是人类外星人，也是你会遇到的最具竞争力的人。你想和他们竞争吗？你读过 Bessembinder 关于有多少股票跑赢大盘的研究吗？你知道吗，市场是一个复杂的自适应系统……”
还有今天？好吧，我又回到了欣赏信息简单中固有的智慧。伯克希尔本身当然就是一个长期持有一家伟大公司并让复利的魔力发挥作用的例子。
1998 年， 《福布斯》报道了对巴菲特下大赌注的伯克希尔集团。其中之一是Stewart Horejsi将其家族企业的资金再投资到伯克希尔。他基本上模仿了巴菲特，将资金从伯克希尔垂死的纺织业务中转移到保险等更有前途的领域。 Michael Mauboussin 做了类似的事情，押注亚马逊，并在互联网泡沫破灭时坚持下去，因为他与贝佐斯的团队建立了对巴菲特和芒格的共同钦佩。
“这个国家的巨大个人财富并非建立在五十家公司的投资组合之上。它们是由一个发现了一项出色业务的人建立的。”沃伦·巴菲特
也就是说，我们显然正在研究异常值和幸存者偏差。巴菲特所说的“针对无知的保险”可以更好地为大多数投资者服务：多元化。提供股市回报的低成本 ETF 对他们来说是更好的选择。但是，尽管有这种既定的智慧，但实际参与市场似乎正在卷土重来：
“新兴客户有几个关键特征。他们更倾向于自我指导和自我教育。根据研究公司 Aite-Novarica 的数据，在 2019 年，大约 70% 的净资产为 500,000 美元且由 45 岁以下的人领导的家庭具有强烈或主要是自我导向的投资风格，高于 2010 年的 57%。” 在新世界中：财富管理公司转变方向的时候了
我不认为这一定是一件坏事。除了对财务安全或财富的渴望之外，还有多种原因，无论好坏，都会导致人们选择自己的投资。
选择股票的坏理由
赌博的本能。这似乎是自相矛盾的。凯恩斯写道，它是伟大投资者的必要成分：
“对于完全不受赌博本能的人来说，[投资] 无聊且过于苛刻；而拥有它的人必须为这种倾向付出适当的代价。”
但是，对专业人士可能有用的测量剂量对业余爱好者来说可能是致命的。它是如此危险，因为它很容易自欺欺人。我们都知道，在维加斯，房子总是赢。但在金融市场上，你可以长时间赌博和追逐多巴胺，同时告诉自己你真的在投资。
另一个不好的原因是成为伟大比赛的一部分的兴奋。 George Goodman 在The Money Game中写到了这种心态：
“他们想成为正在发生的事情的一部分。如果你让他们在赚钱、有保障或留在游戏中做出选择，他们中的每一个人都会选择留在游戏中。
它没有意义，或者你期望的那种感觉，但如果你以它的方式看待它，它就会产生一种疯狂的感觉。”
是的，有些人可以通过全球宏观交易赚钱。但许多交易者自欺欺人。他们整天都在跟踪新闻（新吸烟）并盯着图表。他们感到急于成为正在发生的重大事件的一部分。当人们谈论市场历史，尤其是泡沫和金融危机时，你有时可以听到他们声音中的满足感。 “是的，”他们宣称，“我猜对了。”还有什么游戏可以让我们对世界历史下注？成为嗅出下一场改变世界的大灾难的潜在迈克尔·伯里斯？还有什么游戏能让我们感到比其他人更聪明并获得报酬的满足感？ （企业家精神就是一个例子；正如彼得·泰尔（Peter Thiel）所说：每家伟大的公司都是围绕着一个秘密而建立的。）
巴菲特提醒我们，投资者“应该记住，兴奋和开支是他们的敌人。”但这有什么好玩的？
选择股票的好理由
听我说：即使随着时间的推移你的表现略逊于市场，也可能有合理的理由来挑选股票。怎么样：
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社区和友谊；和
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学习。
当你看到一张伯克希尔哈撒韦公司年会的照片时，你看到了什么？
好吧，我承认它看起来有点邪教。当我在 2009 年去的时候，这是一个令人不安的人数。但毫无疑问，这是一个巨大的社区。人们去奥马哈不仅仅是为了听沃伦和查理，甚至可能不是主要的。他们去见他们的朋友，并因共同的兴趣与陌生人联系。
“也许真正的回报是我们一路上结交的朋友。”
我最近在Modern Wisdom播客上听了关于男性孤独的讨论。这次谈话让我认识到，男人更有可能在共同的活动中建立联系，而不是仅仅为了交谈而见面。他们更喜欢“并排”而不是面对面。甚至还有一个非盈利的所谓的“男士棚屋”，男士们可以在那里闲逛、建造东西并作为副产品进行交谈。
Noah Smith 发布了一个关于“如何在 30 多岁时拥有一个朋友群”的精彩帖子，这实际上是关于随着年龄的增长以及家庭和工作占据了你大部分日程安排时维持朋友群的难度。他谈到了一个类似的概念，虽然不是以性别的方式：
好吧，并不是每个人都喜欢在棚子里用手工作。有些人喜欢拼图和游戏。而投资正是如此。正如马特莱文所说，它不一定是一个古老的爱好。恰恰相反，投资提供了一个充满活力的全球社区，在各种社交媒体平台上拥有众多部落。必须小心一点，因为每个社区都有自己的原则和价值观，其中一些可能对您的财务（或心理）健康有害。只需完成您脑海中的句子：作为投资者，我是…
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价值投资者
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AMC猿
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合成师兄弟
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比特币马克西
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博格黑德
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宏观交易员
值得重新审视您作为投资身份的一部分而获得的想法和假设。他们为你服务好吗？
然而，社区的价值可能被低估了。如果我们将投资设计为与来自世界各地的朋友一起探索的日常益智游戏或多人游戏，它可能会带来远远超出您投资组合的实质性好处（ 更好的人际关系、更好的健康和更长的寿命？ ）。
在学习机器的土地上
“我经常看到人们在生活中崛起，他们不是最聪明的，有时甚至不是最勤奋的，但他们是学习机器。”查理芒格
我最喜欢伟大投资者的特质之一是他们无限的好奇心。他们的思想一直在运转，寻找新信息，重新格式化旧概念，并提高他们对世界的理解。他们一直在寻求更新他们的心理软件。作为投资者，一个值得问自己的问题是：你在学习吗？
我还记得Liberty 和 Jim O’Shaughnessy 谈过这件事。
“我并不是为了获得最佳回报而进行优化。我正在努力优化幸福。 ……如果我认为目前最好的投资地点是矿业公司，但我对整天思考这些公司并整天阅读它们不感兴趣，我不会去那里投资。
我正在尝试将投资作为一种生活方式设计，我想，“好吧。我想获得丰厚的回报。我想让它变得实用。”我花了足够多的时间来击败市场，但我也想花我的时间思考和阅读我感兴趣的东西。我很幸运，我感兴趣的东西恰好是非常好的业务，比如软件、数字产品的基础设施、支付和航空航天。所有这些类型的业务对我来说都很有趣，而且它们也恰好是非常好的业务。”
在他的书《金钱游戏》的续集《超级金钱》中，古德曼讲述了他对奥马哈的访问，这引发了对巴菲特的传奇电视采访。
“过了一段时间，在沃伦身边，你开始对生意产生感觉，而不是股票的变动。
“纽约证券交易所是否开放与《华盛顿邮报》是否变得更有价值无关。纽约证券交易所周末休市，我不会发麻。当我看一家公司时，我最不看的就是价格。你不会一天三次问你的房子值多少钱，是吗？每只股票都是一笔生意。你不得不问，它作为一个企业的价值是什么？ ‘
我们在奥马哈的一条街上开车；我们经过一家大型家具店。我不得不在故事中使用字母，因为我不记得数字了。
“看到那家店了吗？”沃伦说。 “这真是一门好生意。它有 1 平方英尺的建筑面积，年产量为 b，库存只有 c，资本周转时间为 d。” “你为什么不买？”我说。 “它是私人持有的，”沃伦说。 “哦，”我说。 “无论如何我可能会买它，”沃伦说。 “总有一天。”
十多年后的 1983 年，伯克希尔收购了 Nebraska Furniture Mart。
我们可以从巴菲特如何投资的角度来看待这个轶事（“投资在最商业化的时候才是最聪明的。”）或者我们可以欣赏巴菲特追随他的好奇心。他每天都在做他感兴趣的事情。在他的情况下，它恰好是商业和证券。所有的奥马哈，所有的美国经济，真的变成了他学习的机会。早在交易完成之前，巴菲特就开始关注家具市场。这对他来说是天生的有趣。
我不会到处考虑周围企业的经济状况。但如果你这样做了，如果投资和商业对你来说天生就很有趣，那么花在学习上的时间就是值得的。
正如库尔特·冯内古特 (Kurt Vonnegut) 对一位学生所说的写诗：“练习……无论好坏，不是为了获得金钱和名誉，而是为了体验成为，去发现你内心的东西。”冯内古特的建议是写一首诗，“尽你所能”，然后“把它撕成很小的碎片，然后广泛丢弃。”
为什么？
“你会发现，你的诗已经得到了光荣的回报。你经历了成为。”
是的，巴菲特想致富。但他这样做的方式对他来说很有趣和有益。他很享受这个过程。这是他成为最好的自己的方式。在他生命的尽头，他正在将他的财富撕成小块。然而，他仍在经营伯克希尔。他还在投资。他只是喜欢做这件事。
另一方面，如果投资者缺乏内在的动力和好奇心，我怀疑他们的学习机器会不会有同样的动力。
我自己与巴菲特的旅程始于年轻的热情和钦佩，然后变成了沮丧（“看看他的所作所为与他所说的相比”）。随后在参加年会后遭到拒绝（“天哪，这是邪教！”）。我现在已经关闭了这个圈子，并欣赏他的生活和工作的许多层面。我终于很高兴接受巴菲特和芒格为老师，而不是被崇拜的偶像。
我已经开始重新阅读所有股东来信，并以播客形式收听年度会议。我目前在 Twitter 上分享我最喜欢的摘录，但也会开始在这里收集和写下来。
巴菲特说他希望被人们铭记为一名教师。我相信，由于他的成功和财富的性质，他通常会吸引那些希望在投资和商业方面取得成功的学生。想发财的人，直言不讳。真可惜。因为尽管他无数次地讲过他是如何选股的，但它确实不是你要找的信息。
他的原则看似简单。然而，他的投资成功可以说是他一生中最难效仿的方面。沃伦叔叔购买优秀企业以永久持有它们的形象掩盖了惊人的深度。除去细微差别，你就会留下一个陈词滥调，它可能仍然有价值，但不足以掌握他成功的许多驱动因素。它隐藏着一生对学习商业和研究人性的痴迷。它掩盖了对成功的不懈追求和罕见的内在强度。
但是，只要我们将自己视为永远的学生，只要我们将对商业和投资的兴趣作为学习和建立社区的途径，我相信这是值得的。即使一个人没有击败市场。嘿，如果你碰巧遇到了一家出色的企业或巴菲特级别的投资者或创始人，至少你知道该怎么做。下一个大赌注，让复利和耐心的魔力发挥作用，继续学习，并与您的朋友度过愉快的时光。
原文： https://neckar.substack.com/p/picking-stocks-like-warren-buffett