我们公司每个季度都会通过一个流程来评估我们的整个投资组合。这些价值，在我们每季度向投资者公布的投资时间表中，流向我们的财务报表和资本账户，并确定当时我们对合作伙伴关系的利益有多少价值。
我们一直非常认真地对待这个过程，并且非常严格地处理它。每个合作伙伴都高度参与这个过程。尽管我们在 USV 拥有一支出色的财务团队，但我们不会简单地将投资组合的估值外包给他们，因为我们知道那些最接近投资组合公司的人将最清楚地了解他们的价值。
我们有一些规则，我想分享它们：
– 保守一点。审计师试图让我们标记我们的投资组合以反映“市场价格”，但我们更愿意将我们的投资组合标记为低于市场价格，尤其是在市场泡沫时期。这导致与我们的审计师进行相当多的讨价还价，这主要是在浪费每个人的时间，但我们认为保持我们的保守姿态很重要。
– 领先于市场回调。当我们看到市场环境发生变化时，我们喜欢迅速采取行动降低我们的分数。公开股票通常会领先私人估值几个季度，因此我们希望关注公开市场可比股票并迅速降价。
– 切勿标记高于潜在销售价值。每次我们的投资组合中有重大并购退出时，我都会检查 USV 的收益是否超过了我们目前的水平。我相信我们一直都遇到了这个考验。我希望我们总是这样做。
– 在出现问题之前进行全部或部分减记。当一家公司遇到真正的问题时，我们喜欢全部或部分减记。如果公司复苏，我们有时会撤销它们。如果您可能会因投资而亏损，最好提前发出信号。
– 在标记上有多组眼睛。我们互相辩论和讨论分数。这一切都是为了让多组眼睛盯着标记。虽然离公司最近的合作伙伴总是有最好的价值感，但辩论和讨论往往会带来更好的答案。我们在 USV 所做的每一件事中都这样做。这是我们文化的重要组成部分。
对私人投资或私人投资组合进行估值是不准确的做法。因为我们的大多数头寸都没有流动性市场，所以我们真的不知道现在有人会为它们支付什么费用。所以我们尽我们所能，采取非常保守的姿态，每季度重新审视一次。多年来，这对我们来说效果很好。
今年第一季度是 USV 的一个下降季度，我们预计我们将在第二季度看到更多的降价。但我们的降价幅度并没有纳斯达克指数过去六个月的跌幅那么大。那是因为在过去的几年里，我们一直保持着一种保守的偏见，并且抵制了一些人试图让我们表现得不同的努力。这对我来说感觉很好，也很正确。
原文： https://avc.com/2022/07/valuing-a-venture-capital-portfolio/