阅读损益表。

Posted on 2022-07-07

几年前，我向我的经理解释说我感到有点无聊，他们告诉我要学习如何阅读损益表 (P&L) 。当时，这听起来很可疑，“不要再浪费我的时间了”，但担任执行职务已经稍微改变了我的观点：这实际上是一个非常有用的学习内容。损益表是公司运营的地图，是一种有效的工具，可以将您指向最紧迫的领域。

虽然阅读损益表有很多深度，但这将引导您从零到一，并且希望花费不到 30 分钟。我将从查看损益表的组成部分开始，描述我用来查看损益表的步骤，展示应用这些步骤的示例，最后以寻找上市公司损益表进行练习的说明结束。

损益表中的内容

为了查看损益表，我们需要阅读损益表，我从 HashiCorp 的 S-1 文件的第 18 页选择了汇总合并财务数据。在整个过程中参考它会很有帮助。

来自 HashiCorp 的 S-1 的汇总合并财务数据

那里有很多！首先让我们看一下顶部标题。前三列显示 2019 年到 2021 年的收入。这里的所有数字都是“以千计”，这意味着 18,503 美元实际上是 18,503,000 美元，依此类推。最后两列正在查看六个月的窗口。我们正试图了解整体业务，让我们专注于年度数据。

了解表从历史数据转移到预测数据的位置尤为重要。在这种情况下，S-1 是在 2021 年 11 月 4 日提交的，因此 2019 年和 2020 年的数字是历史数据，而 2021 年的数据是预测（尽管该预测几乎没有误差，因为它接近于年）。

来自 HashiCorp 的 S-1 的汇总合并财务数据的前三列

接下来，让我们看一下列。这些部分是：

  1. 跨几个不同业务线（许可、支持等）的收入。这是每个业务线预订的金额。例如，“支持”在 2019 年带来了 4300 万美元的收入
  2. 每个业务线的收入成本。这是产生收入的成本。例如，“云托管服务”在 2019 年花费了 15.6 万美元（产生了 97.2 万美元的收入）
  3. 毛利润是“总收入”减去“总收入成本”。如果没有运营费用，这就是公司将获得多少利润。例如，2021 年的毛利润为 1.7 亿美元
  4. 运营费用是运营业务所花费的资金。例如，2020 年 1.53 亿美元
  5. 运营亏损是“毛利润”加上“其他收入，净额”减去“运营费用”。例如，2021 年 8300 万美元
  6. 净亏损是“毛利润”减去（“经营亏损”加上“所得税准备金”）。例如，2019 年的 4700 万美元

还有几行，但从了解业务的角度来看，您可以忽略其他所有内容。

最后，值得花点时间深入研究GAAP 与 Non-GAAP 。财务会计准则委员会定义了称为 GAAP、公认会计原则的会计规则，您将看到的大多数财务将自己标记为符合或不符合 GAAP，例如HashiCorp 的 10-K 声明的这一部分。

根据 GAAP 计算的 HashCorp 10-K 的自由现金流

公司计算其非公认会计原则财务的方式几乎没有一致性，这使得它们难以推理。大多数情况下，公司不包括非经常性或一次性费用。假设您正在查看公司的内部损益表，最好的办法是请财务团队中的某个人明确引导您了解任何非 GAAP 数据与 GAAP 定义有何不同。通常非 GAAP 可以更清楚地了解企业的​​运营状态，但任何非 GAAP 衡量标准的目标始终是制作叙述：确保您了解叙述背后的动机！

从损益中学习

现在我们已经介绍了损益表的各个组成部分，让我们深入分析它。第一步是将其移动到我们自己的电子表格中，这样我们就可以做一些基本的数学运算， 在本例中使用 Google 表格。我们将从跟踪同比 (YoY) 增长的列开始。

从 HashiCorp s-1 转移到 google 表格上的副本，以 YoY 增长为列。

有了可以编辑的表格版本后，我用来探索该语句的其余步骤是：

  1. 按业务线了解收入与收入成本之间的关系
  2. 探索历史趋势和预测预测之间的差异
  3. 写下你觉得惊奇的事
  4. 确定进一步的行动以了解这些令人惊讶的领域

收集完问题后，我们将处理最后一步。在此之前，我们将逐行浏览表格并应用前三个步骤，从收入开始：

  • 许可收入增长了 230%（’19-’20），然后增长了 96%（’20-’21）
  • 支持收入增长了 123%（’19-’20），然后增长了 71%（’20-’21）
  • 云服务收入增长了 141%（’19-’20），然后增长了 75%（’20-’21）
  • 总收入增长了 125%（’19-’20），然后增长了 75%（’20-’21）
  • 我对云服务的感觉是，它们的运行速度还不错，但考虑到它们的绝对大小（2021 年为 4m）相对较低，比预期的要慢一些。纯粹从财务分析的角度来看，我想知道云服务是否还没有强大的产品市场契合度，或者可能面临一些进入市场的挑战。
  • 除了云服务，专业服务也小，增长缓慢
  • 总而言之，这些都是合理的收入增长率，特别是考虑到业务的绝对规模，支持收入增长强劲

每个业务线的另一个问题是，有多少百分比的收入来自更新客户，又有多少百分比来自新业务？良好的 SaaS 业务的核心是健康的续订率：如果产品在保留现有收入方面做得很好，你需要一个小得多的销售团队来推动收入增长。

接下来，查看“收入成本”。真正有趣的是成本增长相对于收入增长正在加速或减速的地方。例如，许可证收入在 20 年至 21 年期间增长了 96%，而同期成本增长稍慢，为 82%。这意味着他们正在实现一些经济增长。相反，深入研究云服务收入和成本肯定会很有趣，其中收入从 20 年到 21 年仅增长了 75%，而成本增长了 246%。不了解云服务的战略角色，损益表并没有讲述关于其发展轨迹的特别乐观的故事。

有时有趣的问题来自随着时间的推移而发生的变化，例如，有趣的是，支持成本的增长超过了 20 年的支持收入增长，但在 21 年却没有。了解为什么支持成本在 21 年比在 20 年增长缓慢，将有助于深入了解该业务的真正运作方式。

从总收入增长与总收入增长成本的对比来看，有一个令人担忧的趋势，即收入增长速度低于 20 年的成本（155% 对 125%），仅略快于 21 年的成本（75% 对 72%） .但是，在这种情况下，查看百分比增长有点误导。绝对值讲述了一个更健康的故事，正如毛利润线所表明的那样，整个线都有很强的积极性。

接下来是运营费用。销售和营销 (S&M) 支出在 20 年加速了一点，然后在 21 年相对减速。然而，在绝对基础上，两年的 S&M 成本增长了约 5000 万美元。这是一个很大的增长，值得深入研究支出的去向。查看各个运营部门的相对规模通常会有所帮助，我个人觉得“一般和管理”（G＆A）比“研发”（R＆D）更大的运营成本有点令人惊讶，并且很想了解好一些。

最后，快速浏览一下净损失。这不是一项有利可图的业务，而且亏损还在增加。然而，它的增长速度低于 21 年的收入增长速度，并且比 20 年的收入增长速度慢得多。了解导致这种波动的原因（至少部分原因是 G&A 成本从 20 年到 21 年翻了一番）将使盈利之路更加清晰。

深入研究问题

好的，让我们以考虑如何挖掘每个令人惊讶的点作为结束（从内部高管的角度）。我发现最有效的方法是按团队将问题分组以进行跟进，将您的问题发送给他们，然后安排时间进行讨论。

与财务团队一起探讨的问题：

  1. 什么是按业务线划分的收入保留？新逆向更新有多少收入？ （这可能是销售团队的问题，取决于公司和结构。）
  2. 为什么 G&A 运营成本高于 19 年的研发运营成本？为什么 G&A 的成本从 20 年到 21 年翻了一番？

向适当的企业主提出的问题：

  1. 为什么云服务增长相对缓慢？ （与产品和销售团队交谈）
  2. 为什么云服务成本的增长速度是收入的 3.5 倍？我们是否期望在未来的某个时候不再是真的？
  3. 为什么在 21 年支持成本增长快于支持收入增长，而在 20 年则不然？发生了什么变化？
  4. 20 年和 21 年额外 5000 万美元的 S&M 支出是为了什么？我们如何衡量支出的效率？

您的管理团队的战略应该回答的问题：

  1. 盈利之路是什么？
  2. 我们围绕 S&M 运营成本与 R&D 运营成本的战略是什么？

在进行了这些讨论之后，您将对您的业务现实有一个非常清晰的了解。在进行这样的练习之前，您可能认为您了解您的业务，但您依赖其他人的解释来促进这种理解。现在是你的理解推动了你的信心。

这是一个持续的活动

在您深入了解 P&L 之后，您可能会想象您已经完成了。这在离散的意义上是正确的，但实际上你的理解只是暂停，直到损益表的下一次迭代可用。例如，我们从 2021 年底开始审查 HashiCorp 的 S-1，但五个月后，他们在 2022 年 3 月 25 日发布了他们的 10-K 。在第 77 页，他们有 2022 年的预测。

HashiCorp 于 2022 年 3 月 25 日从 10-K 预测的 2022 年。

我不会详细介绍，但如果你查看这个结合了他们的 S-1 和 10-K 结果的电子表格，你可以看出他们在 2022 年在这里遇到了挑战。在这方面，HashiCorp 远非孤军奋战，几乎每个人都度过了艰难的一年，但如果他们能够迎接这一挑战，那么他们可能会从逆境中走出来，成为一家更赚钱的公司。这种不确定性是我通常不建议人们在经济低迷时期尝试做出财务最佳举措的部分原因。

寻找 S-1 和 10-K

为上市公司寻找损益表的简要说明。这篇文章中共享的所有数字都是公开记录，您可以通过美国证券交易委员会的EDGAR 搜索并输入公司名称来找到它们。以 HashiCorp 为例，我开始输入“hashi”，然后搜索建议 HashiCorp 的股票代码“HCP”，然后我点击了HashiCorp, Inc 的页面。从那里点击“查看文件”，您可以看到所有有趣的文件，尤其是 S-1 和 10-K。

大多数公司还将拥有一个投资者关系 (IR) 网站，例如 HashiCorp 的ir.hashicorp.com ，其中包含指向其最近提交的文件的链接，例如托管 HashiCorp 季度业绩的页面。一般来说，使用 EDGAR 更容易，但 IR 网站通常会通过财报电话会议和新闻稿支持公司的首选叙述。即使您确实想了解该公司的首选叙述，我建议您先阅读他们的损益表，而无需任何叙述，以免过度地将您的注意力转向他们喜欢的方向。

总结一下，早期公司的损益表通常是错误的，而且它们可能以很多不同的方式出错。成本可能被错误分类，非经常性收入可能被记为经常性收入等。然而，即使损益表是错误的，它也几乎总是以一种有趣的方式出错，它可以让您了解基础业务和运营它的团队。如果您真的想从头开始了解一家企业，没有什么比他们最新的损益表更好的起点了。

原文： https://lethain.com/profit-and-loss-statement/