就在投资者呼吁现金以躲避股市和债券下跌之际，货币供应量将迅速收缩。增加对 RRP 和 QT 的 MMF 分配的组合可能会在未来 6 个月内消耗约 1 吨银行存款。财政部进一步削减票据发行的决定将使货币市场利率保持在非常低的水平，并可能在年底前将建议零售价推高至 2.5 美元以上。此外，最近的历史表明，QT 将主要由银行系统中的存款而非 RRP 提供资金。这两种机制的结合表明，尽管银行信贷创造增加，但银行存款净收缩。希望隐藏现金的投资者将不得不通过进一步降低其资产的要价来争夺不断缩水的现金池。在这篇文章中，我们描述了即将快速提取现金背后的机制，并暗示市场暴跌将继续。
QT 排空银行系统
金融系统的当前配置表明，QT 将由银行系统而不是 RRP 提供资金。 QT 可以通过多种方式进行，其中RRP 的引流是最中性的。当货币市场基金（“MMF”）提取他们投资于 RRP 的资金并将其借给杠杆投资者购买国债时，就会发生这种情况。在这种情况下，QT 将保持金融系统中资产（银行存款/MMF 股票/准备金）之类的货币水平不变。由于金融体系是不透明的且不断变化的，它对 QT 的反应并不明显。预测其反应的最直接方法是查看近期历史。
当 QT 耗尽 RRP 时，它是流动性中性的。银行准备金水平不变，非银行投资者持有相同水平的银行存款/货币基金份额。
财政部在 2022 年第一季度建立的财政部普通账户（“TGA”）在机制上与 QT 相似，并且几乎完全由银行业提供资金。去年 12 月解决债务上限后，财政部通过发行债券将其在 TGA 中的余额增加了 600 美元。该行动与 QT 具有类似的效果，除了 QT 会消灭资金而不是将它们留在 TGA 中。这个自然实验表明，当前配置的金融系统将通过耗尽银行存款和准备金来适应 QT（详见此处）。请注意，RRP 不仅没有下降，而且在整个 2022 年第一季度实际上都在上升。杠杆国债投资者没有增加他们的活动，因此不太可能出现平稳的 QT。
财政部通过发债来补充其TGA，而RRP实际上上升了。所有资金都来自银行业。建议零售价至 2.5 吨及以上
未来几个月 RRP 参与率的显着增加可能会加剧 QT 的紧缩效应。财政部表示，由于税收出人意料的高，它打算将票据发行量进一步减少约 600 美元。票据供应量的下降和普遍的“避险”情绪推动货币市场利率大幅低于 RRP 提供利率的预期路径。除了一小部分只能购买国债的“Treasury Only”基金外，MMF 将继续被 RRP 相对较高的回报和隔夜期限所吸引。 MMF 目前持有的约 2 吨国债和机构证券中的相当大一部分可能会在到期时再投资到 RRP。
MMF 一直在将其他投资的收益再投资到 RRP，并且可能会继续MMF 将到期投资再投资到 RRP 会消耗银行系统中持有的流动性。 MMF 从到期投资中接收银行存款，但当 MMF 将这些存款发送给 RRP 时，这些存款被销毁。归根结底，该交易与 QT 具有类似的效果，因为它降低了银行（准备金）和非银行（银行存款）的可用现金水平。请注意，这与 MMF 投资者流入导致 RRP 增加的情况不同，后者更为中性，因为非银行投资者只是将银行存款换成 MMF 股票。
财政部向非 MMF 投资者发行国库券，并使用收益偿还 MMF。 MMF 对 RRP 进行再投资，并耗尽银行业的储备资产/存款负债。
关闭出口
现金是近期市场路线中唯一幸免于难的资产，并且将变得越来越稀缺。债券没有起到对冲的作用，而且由于价格持续下跌和利率波动率上升，债券似乎变得不那么“金钱”了。债券和股票的投资者都在通过出售资产来获取现金，从而推动资产价格进一步下跌。对于非银行投资者而言，“现金”是指银行存款。随着银行存款规模的缩小，投资者可能需要继续降低售价以争夺他们想要的现金。
投资者正在出售一切以换取现金请注意，银行信贷创造继续扩大，但似乎无法抵消迅速收紧的影响。回想一下， 银行在发放贷款或购买资产时会产生银行存款。迄今为止，今年的信贷创造速度一直处于历史最高水平，但银行存款水平实际上已因 RRP 上升和近期纳税而有所下降。 QT 和 RRP 的进一步增加将继续推动全年净银行存款的增加。除非 2022 年的信贷创造能够与去年的历史增长相媲美，否则银行存款似乎将出现自 90 年代初以来的首次年度下降。
去年银行信贷创造创历史新高，今年开局强劲。
尽管投资者对银行存款的需求在增加，但银行存款的总体水平正在下降Turbo Tightening的帖子首先出现在Fed Guy上。
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