?塞巴斯蒂安马拉比和制造勇气的机器

大家好，

我很高兴能与 Sebastian Mallaby 分享我的第二次谈话。上次，我们讨论了他的书More Money Than God 。那次谈话中的一句话让我印象深刻：

“关键是做了大量的准备工作。它表明你是认真的，不会通过提出明显的问题来浪费人们的时间。”

这一次，我们讨论了他处理风险投资历史的幂律（见我的文章）。这两个世界形成了一个有趣的对比：风险投资家，天生的网络人，更愿意见面和聊天。但他们也是天生的讲故事的人，这对寻找真相提出了挑战。

在他的书中，马拉比试图解开风险投资中的运气和技巧、如何建立成功和持久的文化，以及风险投资对硅谷的重要性。我和他一起研究这些问题很有趣。我希望你喜欢这次谈话。您可以在您选择的播客播放器上收听它： Spotify 、 Apple 、at anchor和通过RSS 。

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虽然个人而言，“每个赌注的故事似乎都取决于偶然性”，但他认为，从长远来看，“最好的风险投资家有意识地创造自己的运气。”最好的“系统地工作，以增加意外发生反复发生的几率。”系统偶然性和大满贯的历史

“风险合作伙伴的最大挑战是负责人必须避免互相残杀。”迈克尔·莫里茨

“当人们写风险投资业务时，他们总是在写我们支持的初创公司。他们从不写我们所做的最重要的投资，也就是在业务上。”迈克尔·莫里茨。

“想法、人员和资金的快速流动，直到它们达到最佳用途，这就是硅谷的运作方式。这就是让创新加速的原因。“但这种快速流通是从哪里来的，我的论点是它来自风险投资家。 “

对话中的一些亮点：

• 红杉：

• “闯入大教堂花了一两年的时间。但是一旦我进来，他们都是非常有思想的人。 ……他们向我解释了他们如何看待决策中的行为偏见。 ……例如，我们知道我们依赖于过去的决定。当 VC 在 A 轮阶段决定不投资一家初创公司时，在 B 轮阶段很难改变主意……付出更多是痛苦的……因为我们第一次错了。他们友好地把它摆在桌面上并说，我们可能正在锚定，我们可能会拒绝 B 系列的事情。从现在开始，任何反对 B 系列投资的人都将受到盘问——你确定吗？你不锚定？ ”

• 风险投资与对冲基金的策略桶：

• “写完《比上帝多钱》后，我很想把这些不同的公司放在一起。我会看到两个不同的风险投资者投资了同一家公司。我会试着找出……对比的心态。 …人们在投资时往往会同时想到几个不同的故事。这不像您使用一个逻辑链而不是另一个逻辑链。在风险投资中，人们所做的区分更多是在舞台上。你是种子投资者，A系列投资者，成长投资者。他们可能会根据地理位置进行区分，也可能会根据部门进行区分。

• 但是他们说的心理方法是，有些人想押注市场规模，而另一些人真的想押注他们支持的创始人类型。当我对这种理论进行压力测试时，我发现它通常是不正确的。

• 谷歌在 A 轮融资中占据强势地位，因为它有一款工作产品，其搜索结果已经优于竞争对手。 [Sequoia 和 Kleiner Perkins 分享了这一轮。] 你有一个自然的实验。两人在做同样的投资：他们有不同的逻辑吗？我认为他们的逻辑略有不同。 Kleiner Perkins 更相信技术突破，这种产品要好 10 倍。我认为这反映了这样一个事实，即占主导地位的合伙人 John Doerr 和 Vinod Khosla 都是受过培训的工程师。当他们支持谷歌时，我认为他们真的相信产品更好的事实是一件大事。因此，它证明了高估值是合理的。我认为为红杉投资的迈克尔·莫里茨（Michael Moritz）的心态略有不同。他还可以看到产品要好得多。但我认为他也从他自己出来的媒体方面考虑了谷歌的投资。他说他投资谷歌是为了照顾雅虎。他已经投资了雅虎。雅虎当时有一个流行的门户网站。他的一部分认为谷歌可以成为雅虎网站右上角的搜索引擎，一个非常有价值的实用程序。”

• 确定创始人：

• “[在 Accel] 的想法是，当你看到新的技术浪潮即将到来时，你会为即将发生的事情做好准备。您会仔细考虑逻辑上必须创建的潜在业务。 ……不同类型的企业在逻辑上会有不同类型的创始人。

  当你在构建资本密集型硬件时，你需要一个真正负责、深思熟虑的优秀工程师，并且在他们真正得到设计之前不会犯下在制造操作上花费大量资金的错误。

• 但是当你做软件时，10 年或 20 年后……比硬件产品便宜得多。正确的方法是快速行动并打破常规。当马克谈到 Facebook 时，这不是某种 T 恤标语。

  这是软件业务占主导地位的世界的逻辑含义。在软件中，您进行 A/B 测试。你把东西放在市场上，然后……看看哪个更好。将其投放市场的门槛如此之低，这是确定产品市场契合度的最佳方法。因此，在软件世界里，一个鲁莽、行动迅速、不关心责任的年轻创始人是完全可以的。”

• 资产管理人特许权价值：

• “如果你能创造出一台机器，一个能够经受住员工变动并且几乎以相同方式运作的系统，那么你就拥有了具有特许经营价值的东西。此外，如果您有可预测的收入来源。 ……私募股权规模如此之大，以至于管理费对公开市场都很有吸引力。在评估交易和事后增加价值时，你会做一些相当公式化的事情。嗯，并不是说它们很简单，因为它们可能涉及相当复杂的内容，比如在您购买投资组合公司后，围绕改进其定价策略的数据科学。这并不简单，但它是公式化的。

  对冲基金，当涉及到全权委托交易时，根本不是那样的。 More Money than God 中有一个有趣的故事，关于 Paul Tudor Jones 试图将这种宏观交易系统化，有人坐在他旁边，观察他的动作……然后将这些见解输入算法并进行系统化交易。它根本不起作用。 ……对冲基金领域的例外是算法交易，其中……将市场份额集中在少数人手中，这些人可能有一天会上市。”

• VC重要吗？

• “当我仔细、详细地查看硅谷的历史时，我认为它们非常重要。人们会说这是关于斯坦福的。 ……但这是错误的。当整个故事开始时，麻省理工学院在六七十年代是一所更强大的工程学院。 ……然后还有另一个故事，关于国防合同是硅谷起源的解释。是的，有国防资金用于半导体……但更多的国防资金用于以麻省理工学院和波士顿地区为中心的军事工业综合体。 …

• 另一个更有说服力的故事是关于竞业禁止合同的。加利福尼亚州的法律中有一项特殊规定，规定您不能阻止您的员工退出公司并加入创业公司。这对创业生态系统很重要。我认真对待。 ……当您查看这些不同的变量时，事实证明风险投资确实是使北加州与众不同的关键因素。这种特殊的风险友好型风险投资非常亲力亲为，愿意支持企业家，即使他们不一定拥有创建初创公司所需的所有条件。 ……

• 如此一来，创业这种可怕又冒险的行为，被风险投资降低了一点风险。风险投资是制造勇气的机器。这对于了解硅谷是如何成长起来的非常重要。 ”

免责声明：我写作和播客仅用于娱乐目的。这不是投资建议。我不是你的受托人或顾问。在做出任何投资决定之前，做好自己的工作并寻求自己的财务、税务和法律建议。

原文： https://neckar.substack.com/p/sebastian-mallaby-and-the-machine