唐纳德·特朗普总统于 2025 年 4 月 9 日在华盛顿特区的白宫椭圆形办公室签署行政命令后发表讲话。 |索尔·勒布/法新社，盖蒂图片社
多年来，唐纳德·特朗普一直将不可预测性视为他最大的谈判资产之一。
据报道，他在 2017 年告诉助手，他认为故意表现得“疯狂”是在达成协议前赢得让步的一种非常有效的方法。正如我所写，这类似于理查德·尼克松总统所说的“ 疯子理论”——如果他说服外国领导人他愿意做不可想象的事情，他们就会因为恐惧而退缩。
问题是投资者和外国领导人等精明的观察家发现了这场游戏。因此，在特朗普的第一个任期内，传统观点开始出现：特朗普可能会说一些可怕的话，但他通常都是在虚张声势。最后，他是理性的，知道何时从边缘退一步，并且不想要真正具有破坏性的结果。通常，似乎有充分的理由相信这一点：大流行前的经济仍然强劲，特朗普避免了新的重大战争，而且他没有退出北约。
现在，在他的第二个任期内，特朗普决定通过征收混乱、冲动和奇怪的关税来推翻这一假设，从而动摇全球经济。他不再只是威胁：他实际上正在实施他的破坏性和危险的想法。 （至少在一段时间内——周三，由于市场动荡，他确实取消了其中一些计划，但其他计划仍然存在。）
在我看来，特朗普所希望的贸易战结局完全有可能仍然是一系列“大而美好的协议”，细节灵活且有待确定，而且在他自己看来，他所做的一切都是为了增加自己的筹码。那就是：他仍在尝试实施狂人理论。
即使对于贸易战最激烈的中国来说，特朗普也很可能会满足于远远低于真正将我们的经济与他们的经济脱钩所带来的大规模破坏的结果——最终的结果是达成协议。
但即使这一切都是真的，而且特朗普的最终目标并不像他目前的行为所反映的那么不合理，他仍然对美国及其在全球经济中的声誉和地位造成严重且可能持久的损害。
特朗普正在粉碎美国的经济和商业声誉
事实证明，不仅针对个别外国领导人，而且针对整个全球经济，尝试这种疯狂的把戏风险要大得多。事实证明，通过实际兑现他的威胁并实施巨额关税，特朗普跨越了一条重要的界限。他打破了投资者认为他最终会做出让步的传统观念。因此，他们正在做出回应——放弃美国债券和货币。
现在，特朗普的团队确实预计贸易战可能会压低美元——其中一些人甚至希望如此，因为这将有助于提高美国出口的竞争力。然而，他们并没有预料到美国国债收益率会出现不祥的飙升。事实上，特朗普顾问此前曾表示，他们正试图压低债券收益率。
美国国债通常被视为极其安全的资产——它们在一定期限后到期并附息。利率或“收益率”根据市场需求而波动。基本上，当投资者更加渴望将资金投入美国债券时，利率就会下降。但当投资者更愿意把钱放在其他地方时，利率就会上升（对债券的需求较低，因此需要更高的利率才能使其对投资者“物有所值”）。
通常，危机会促使投资者转向国债这一安全资产。但现在特朗普制造的危机却起了相反的作用，把他们赶走了。这是一个重大问题，因为美国的债务利息支付将会增加，而且会增加金融危机的风险。
投资者逃离美国债券的原因似乎很明显——一个由“疯子”统治的国家，他愿意随心所欲地让数百万种商业模式陷入混乱，这似乎并不是特别稳定和可靠。美国的全球声誉是风暴中最安全的地方，但现在，特朗普正在引发风暴，投资者的反应是逃离美国。
我在一月份回信说，“向外国领导人发出令人信服的恐吓性疯子信息，同时向市场发出令人放心的信息是非常困难的。”现在，很明显，特朗普恐吓世界的企图正在对他自己的经济造成巨大伤害，除非他以某种方式克服发出疯狂关税威胁的习惯（或者最高法院限制他），否则这种伤害将很难恢复。
特朗普变得更愿意接受风险和混乱
我写过关于特朗普第一任期内的制度护栏的文章，这些护栏经常有效地阻止他做出破坏性的事情。但从某些方面来说，最重要的护栏是特朗普本人——他自己对政治自我保护的本能以及对何时该从悬崖边退缩的盘算。
在他的第一个任期内，特朗普做了许多冒险、有争议和挑衅性的事情。但他也（通常是在恳求顾问的要求下）愿意认为这次特定的解雇或特定的挑衅太过分了。他在某处划定了界限。
但随着学期的进行，他不断地把这条线画得越来越接近悬崖边缘。举例来说，他史无前例地试图推翻乔·拜登 2020 年大选的胜利，许多共和党人最初认为这是无稽之谈。他的追随者冲进了国会大厦，国会议员惊恐地逃离，他才做出让步。
现在，回到办公室，在“唯唯诺诺的人”和空想家的包围下，特朗普感到自己有能力做他想做的事——承担巨大的风险，或者做在他第一个任期内似乎不可想象的事情。于是就有了解放日。
在本周市场动荡之初，特朗普的一些盟友声称他完全不受影响，因为经济痛苦只是袭击“华尔街”而不是“大街”。这种说法很荒唐——许多企业和就业都面临风险，美国消费者对经济的信心正在直线下降——但一些人担心特朗普团队与现实脱节，以至于相信了这一点。
然后，在债券市场的这些不祥迹象中，特朗普在周三眨了眨眼。这似乎证实了特朗普脱离现实的最坏情况实际上并非如此，投资者对此反应热烈。
但他同时升级对中国的攻击（以及周四在一个完全不同的问题上对墨西哥发出新的关税威胁）表明他极不愿意放弃关税武器。因此截至周五下午早些时候，市场依然动荡。
什么足以促使特朗普再次让步？这周、这一天、这个时间的排队在哪里？在他决定受够之前，我们的经济和我们的国家将遭受多少痛苦？
原文： https://www.vox.com/politics/408319/trump-tariffs-madman-theory-bonds-treasury-yields