债券市场接下来会反弹吗？

通货紧缩加剧，美联储进一步降息？

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现在，开始吧。

我们2025年上半年的主要宏观论点是，另一波通货紧缩浪潮将袭击美国。

我们预计 2025 年上半年核心 PCE 的年化增长率将达到或低于 2%。

我们的领先通胀指标表明，我们可能会在 2025 年上半年迎来最后一波通货紧缩：

为了增加一些实质内容，该领先通胀指标是使用美国核心通胀的 7 个最具统计意义的前瞻性指标构建的。

最近的下跌主要归因于住房通胀领先指标，该指标占美国核心通胀篮子的 30% 以上。

如您所知，由于其方法和 Zillow 租金指数等系列已被用来预测住房通胀的走势，官方住房通胀往往会延迟实际租金增长。

CoreLogic 单户租金指数是住房通胀的最佳预测指标之一，它刚刚创下 14 年来的最低水平：

房地产市场的一些疲软现象开始显现——其他领先指标也证明了这一点。

尽管抵押贷款利率很高，但房地产市场仍保持如此良好的主要原因之一是大量积压工作。

疫情期间，住房需求异常火爆，但供应瓶颈和劳动力短缺导致住房建设周期延长，导致大量积压，从而维持了住房市场的运转。

像 DR Horton 这样的美国大型住宅建筑商现在报告称，他们的积压订单已恢复至 2019 年的水平，因此这一推动力似乎已经耗尽：

此外，昨天的 JOLTS 报告显示，建筑行业的职位空缺正在快速萎缩（见下图）。

建筑业是美国商业周期的关键，该行业的周期性疲软一直是美国增长状况更广泛疲软的早期信号。

需要明确的是：建筑工人还没有被解雇。

但住房部门放缓的条件似乎已经具备，这也会通过住房租金导致通货紧缩：

即将公布的通胀、经济增长和房地产市场数据表明，通货紧缩、经济增长放缓可能即将到来。在这种情况下，美联储可能会迅速转向按季度降息，并重申美联储看跌期权。

这种“主动风险管理”的鸽派立场将缓解金融状况=股票和债券反弹：

从股票和债券市场的相对估值来看，最好的风险/回报在于固定收益。

目前，市场对美联储未来两年要做的事情的定价是：

美联储预计将在 3 月份按兵不动，今年可能总共降息两次，但基本上就到此为止了。

最终利率定价在 3.90% 左右——这就是美联储降息周期的终点。

鉴于只要鲍威尔在 2026 年 5 月之前继续担任美联储主席，美联储加息的可能性就相对较小，如果我的通货紧缩理论被证明是正确的，债券将提供有趣的风险/回报。

今天的内容就到这里，感谢您的阅读。
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最后，在你走之前……

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