本专栏不提供投资建议，因为我不是注册投资顾问。这不仅仅是强制性免责声明；这是一个警告。我们将在下面讨论一些我不仅无法推荐的具体证券。
金融发挥着一种奇怪的魔力，通过时间和空间传送价值。通常，Bits about Money 更关注资金的管道而不是交易。但一位自称“保守收入投资者”的交易热衷者最近向我提出了融资的要求。它拥有一切：美国 PMC 2020-2024 文化的回响、复杂的财务结构、新颖的资金转移网络应用程序、后台的加密货币公司以及市政政治。因此，它似乎完全符合本专栏的节奏。
这座城市恰好是芝加哥，我的家乡，也是（在日本工作 20 年后）现在的居住地。因此，作为一名芝加哥人、纳税人以及在财务上相当成熟的人，我感受到了某种公民责任感，公开说出以下内容：搞什么鬼，芝加哥。
但在讨论当今的恶作剧之前，我们需要追溯到几十年前，因为市政政治与恶作剧密不可分。
芝加哥长期以来一直想要赌场
芝加哥和更广泛的伊利诺伊州的政体非常不严肃。它通过持续向公共部门雇员（主要是芝加哥的警察/消防/教师）支付过高的工资和少征税来抵押自己的未来。无论是减少公共部门雇员的总薪酬，还是违背先前商定的递延薪酬（退休人员的养老金和医疗保健），或者将税收提高到适当水平，都被认为在政治上不可接受。原因之一是伊利诺伊州宪法（第 13 条第 5 款）规定公共雇员养老金神圣不可侵犯。当然，宪法不是自然事实；它是自然现象。这又是一个极其不严肃的政体做出的政治妥协。
州和地方政治的长期观察者知道伊利诺伊州的养老金是全国资金最差的，州官员在华尔街将其信用评级从接近垃圾级升级时庆祝，而联邦救助的可能性是一个持续存在的政治问题。几十年来，直到新冠疫情期间它才悄然发生。
因此，伊利诺伊州和芝加哥一直在不断寻找新的收入来源。 从 20 世纪 80 年代我童年起就一直在讨论的一个问题是赌博的扩张。所谓的罪恶税（针对赌博、酒类、烟草等）在政治上具有吸引力，因为它们不会像提高消费税或财产税那样引起那么多反对。
因此，芝加哥开展了长达数十年的在城市范围内建造赌场的运动。为什么芝加哥在几十年内未能真正做到这一点？原因之一是通常的无能。另一个原因是赌场的政治经济学存在争议。许多政策都会产生赢家和输家，但赌场不可避免地会比大多数投票政策更直接地产生输家。当地政治精英经常联合起来反对他们，担心从当地消费者手中夺走金钱。他们还担心，它们往往会产生溢出效应，例如部分顾客的犯罪和道德崩溃。
因此，正如我曾经在Thinking Poker 的播客中提到的那样，支持赌场的政治联盟试图通过减轻反赌场政治精英的担忧和/或贿赂他们来挑衅他们。 （在日本，事实上的让步是“我们将限制日本人在这里可能遭受的损失，并最大限度地吸引中国游客。现在，让我们以一种不完全是这样的方式写下这一点，因为如果你是这么说的。”）
在芝加哥，大部分反对意见来自非裔美国政治精英。他们对赌场有一系列常见的担忧，还有另一种稍微特殊的担忧。在该社区中广泛流行的一种信念是，如果副企业家从社区中吸走该社区的资源，该社区将比现在富裕得多。这种信念导致了针对韩国酒类商店老板的大屠杀。我引导感兴趣的读者了解罗德尼·金骚乱的历史或亚裔美国人在 20 世纪美国的经历。 （我 20 多年前选修的一门选修课对此进行了广泛的讨论，因此我已经忘记了这个真实但附加的观点的学术引用。）
Bally’s 于 2022 年赢得了新获得许可的芝加哥赌场的竞标，部分原因是在其主办社区协议中提供了适当的优惠和优惠组合。其中之一是向芝加哥承诺，新赌场至少 25% 的股份将由女性和少数族裔拥有。 M 在芝加哥市政法规中是大写字母，我将保留这种风格选择，因为这个词的含义并不像大多数受过教育的美国人所认为的那样。稍后我们将回到这个含义。
股票发行
为了履行 HCA 规定的义务，Bally’s Chicago, Inc.（企业网络中将建造和运营该赌场的实体）自 12 月以来已进行股票发行。它持续到 2025 年 1 月。
此次股票发行有与之相关的 招股说明书。 BCI 似乎并不像大多数初创公司那样依赖注册豁免，限制它们从合格投资者那里筹集资金。
在阅读招股说明书时，我读到了一份备受关注的声明，并认为这是一个印刷错误。
此产品仅向满足 A 级资格标准（如此处定义）的个人和实体提供。我们与芝加哥市签订的东道社区协议要求 Bally’s Chicago OpCo 25% 的股权必须由满足 A 级资格标准的人员拥有。 A 级资格标准除其他标准外还包括：
- 如果是个人，则必须是女性；
- 如果是个人，则必须是 MCC 2-92-670(n) 所定义的少数群体（见下文）；或者
- 如果是实体，则必须由女性或少数族裔控制。
为什么我认为这是一个错误？嗯，一方面，从表面上看，Bally’s 告诉美国证券交易委员会，这项产品仅适用于女性少数族裔，这与其他地方或路演期间表达的意图不符。我对起草错误深表同情。 Bally’s，请随时让律师知道他们在第一个要点上忘记了一个重要的“或”。
我认为这可能是一个错误的另一个原因是，美国的社会、法律和宪法秩序强烈反对种族歧视，并认为这种行为本质上是错误的。即使个别演员想要这样做，他们通常也会感到尴尬而无法掩饰。
例如，在过去的几年里，科技公司在招聘方面绝对是臭名昭著的法律禁止歧视行为，有时是作为有意指导和明确制定的政策。这通常被认为是心怀不满的白人男性的阴谋论。也许这是一个可以理解的信念，因为阅读项目计划的人要么a）支持它们，要么b）重视他们未来的职业生涯，因此大多数不会泄露它们，因此我们只有这些项目计划的公开证据，这些证据最终被截图在诉讼。同样，当我说加利福尼亚州自豪地在 2021 年对救生医疗服务的提供进行修订时，许多善意的人认为我肯定是错了。我明白了，但我当时就在那里。
从 2021 年的古老历史回到本周：芝加哥已指示一个私人实体进行隔离，而该实体正在主要通过网络应用程序进行隔离。如果您尝试在此处与 Bally’s 进行投资，您将在投资机会的资格阶段看到以下阻碍性问题。 （网络应用程序还将询问您的姓名、地址、社会安全号码和认可投资者身份。）
这个问题有一个正确的答案。如果您给出错误答案，Bally’s 将拒绝您投资的机会。你会被网络应用程序完全阻止。
对于 Bally’s 或 Chicago 的这是否合法，我不发表任何意见。毕竟，我不是律师，这一点肯定已经被许多律师看到，例如在准备向 SEC 提交材料时。想必他们所有人都参加过1L课程，这些课程介绍了诸如第十四修正案等概念，判例法规定政府种族歧视行为受到严格审查，判例法规定政府不能通过私人实体代理做它应该做的事情。禁止自己做。显然，伊利诺伊州律师界没有人认为，如果芝加哥认为通过市政政治获得一家陷入僵局的赌场具有政治优势，那么芝加哥可以放弃美国宪法。
因此，我将慷慨地假设存在一份备忘录，其中有能力的专业人士已经为这一行动方针的合法性提出了理由。他们一定得出的结论是，未来的司法部民权司，即使是在签署《东道社区协议》后选出的政府，也不会像复仇之神的锤子一样对这一官方行为采取行动。
正如马特·莱文（Matt Levine） 先于我观察到的那样：时机很尴尬。
芝加哥对少数族裔的独特定义
芝加哥政治的长期观察家可能会认为，这座城市很少做任何事情而不为有政治关系的个人创造一个隔离区。当地对这种社会关系的说法是“有影响力”，有时是“有影响力”。例如，你可以在招股说明书中找到巴利芝加哥公司 (Bally’s Chicago, Inc.) 董事会成员的职业历史中芝加哥为有影响力的人保留的那种剥离的例子。
那么这里有什么讲究呢？种族或族裔少数群体的定义在美国政治中是一个颇具争议性的定义，主要是因为纳入或排除少数种族或族裔群体会使一个人有资格（或没有资格）获得具体福利。争论的地点通常包括例如亚裔美国人是否是少数民族，或者例如古巴裔美国人是西班牙裔等。
芝加哥在少数派的定义上给自己留下了一个空白，它允许它在一个临时的、不报告的、不负责任的基础上将任何个人或团体指定为少数派。听起来我一定是在芝加哥。请参阅下面的屏幕截图和招股说明书中的说明
引用招股说明书：
[最终]条款下的资格是根据具体情况确定的，芝加哥市没有确定根据本条款确定为少数族裔的团体或个人的详尽或明确的名单。然而，如果芝加哥市将来确定任何其他团体或个人属于本条款的范围，则此类团体的成员将满足 A 级资格标准。
现在，公正的人们阅读“芝加哥市发现的群体……因在美国社会内遭受种族或民族偏见或文化偏见而处于社会不利地位”时会注意到“好吧，从表面上看，这肯定包括犹太人”美国人或爱尔兰裔美国人。当然，作为一个国家和城市，我们有一些可悲的历史。但在美国，没有一个严肃的学术人士会认为爱尔兰裔美国人是这个词的常见用法中的“种族或族裔少数群体”。”因此，少数派的资本化。
您必须向市政府询问根据此要点制定的临时例外清单。然而，芝加哥市政政治的长期观察者可能会说，询问的作用有限。
我要指出的是，作为工程事实，Web 应用程序将愉快地接受任何人在此要点下的自我认证。欢迎您猜测 Bally’s 或任何市政府员工是否会单独审查 1,000 名投资者，如果他们审查的话，确定特定帕特里克是否算作少数派的程序是什么。
我敢打赌这里根本没有任何流程。这似乎是比赌场中大多数提供的更好的选择。
解读复杂的企业结构
Bally’s Chicago 是上市公司 Bally’s 的产品。你可以阅读他们的 10-Ks 。根据他们最近的季度报告，他们在美国经营着 15 家赌场，并拥有大量的在线赌博业务。与许多赌场一样，它们在某种程度上是多元化的，因为赌场度假村还充当酒店和餐厅/酒吧/等场所。
Bally’s Chicago 拥有复杂的资本堆栈，人们可能需要了解该资本堆栈才能评估投资机会。我并不是说“复杂”是一种批评：以大型商业房地产开发的标准来看，这相当乏味，我不是这方面的专家，但从小就在餐桌上听说过这个话题。我强烈暗示，我不希望随机挑选的芝加哥人或市议员能够查看下图并正确描述其含义。招股说明书，同上，第 145 页。
芝加哥正在努力争取的实体是 Bally’s Chicago, Inc. (BCI)，即该图的中心广场。 Marks投资者将获得该实体的所有权，而不是赌场的所有权，赌场将由 Bally’s Chicago Operating Company, LLC (BCOC) 运营。该实体从赌场的未来利润中获得 25% 的经济利益（此处插入非常重要的星号）；另外 75% 流向 Bally’s Chicago Holding Company, LLC (BCHC)。 BCHC 是上市公司 Bally’s, Inc 的全资子公司。
当一个人向某人提供投资某物的机会时，人们必须决定对该物的估值。一块馅饼的价格是根据整个馅饼的价格名义设定的。
Bally’s 表示，其对整个蛋糕的善意猜测是，芝加哥赌场未来利润的经济利益是……正好是十亿美元。正如这些情况的惯例，招股说明书华丽地否认该价格可能不准确。其中一个例子是：“我们做出了一系列假设来确定 A 类权益的价格。如果我们的任何假设不正确，包括我们对公司总企业价值的假设，则 A 类权益的价值将低于本招股说明书中所述的价格。在这种情况下，我们 A 类权益的投资回报或投资回报率可能会大大低于投资者的预期。”
巴利的意愿是，按照此类事情的标准和惯例，假装投资者已经阅读并理解了约 200 页的招股说明书，而民间社会也会假装相信他们。
从一个人的后腿上挑出十亿美元作为投资估值，并不是极其不恰当的。这个特定的数字在硅谷等地发挥了某种模因性质，并且复杂的各方之间进行了传奇般的大量谈判，以接受更多一点的结构，以获得例如 9.2 亿美元的估值到 10 亿美元的估值，因为所谓的独角兽地位有利于公关、吸引潜在员工以及（一个真正的因素）创始人的自我意识。
但如果你的投资估值不符合投资基本面，那么你的表现往往会不佳。这是投资不可回避的事实。 （这就是为什么成熟的投资者在接受“更差”的估值时，希望用“更好”的结构来弥补。）
这在一定程度上解释了为什么芝加哥在非裔美国教堂举办路演，试图说服参与者以 10 亿美元的估值（或许是 100 倍的杠杆）投资一家赌场的夹层股权。 （我对路演的公开报道持保留态度。）例如，并不是试图说服高盛召集一些经验丰富的投资者并取消 2.5 亿美元的拨款。
这个估值是送给投资者的礼物吗？
芝加哥市财务主管梅丽莎·康年斯-欧文和芝加哥市议员黑人核心小组成员（根据 Triibe 的上述报道）向投资者进行的宣传，强调了通过这项赌场投资创造“世代财富”（直接引用）的潜力。这种观点与上述政治经济学相一致，即试图通过股权剥离来收买有影响力的社区和/或社区精英，这成功地使这个特定的赌场度过了数十年的政治僵局。
因此，该投资案例意味着Bally’s 有意免费为接受者提供一些东西。也就是说，他们必须对这组权利的估值进行沙袋包装：它实际上并不值 10 亿美元，而是值 50 亿美元。只有你喜欢的、受市议员喜爱的芝加哥人才能以非市场价格购买，从而获得基本上免费的资金。也不只是少量。世代相传。财富。
宣传很可能明确地表达了这是一项风险投资的必要措辞，并且非常明确地描述了极端杠杆水平的机会和漫长的预期投资回报率道路，我们稍后会回到这一点。
我认为成熟的投资者会同意 Bally 的观点，即这一系列版权价值 10 亿美元吗？读者，我不知道。
原因之一是人们对缺席的看法：为什么这个推介会是在教堂中向最低投资 250 美元的个人储户进行的，而不是在豪华办公室向有能力承诺 2500 万美元的实体进行的？但也许我只是怀疑。
不，让我们来看更直接的证据：如果这组权利的 25% 价值 2.5 亿美元，那么 75% 一定价值 7.5 亿美元，对吗？如果拥有该捆绑包 75% 股份的实体 Bally’s 还拥有其他 14 家赌场、在线赌博资产及类似资产，那么该实体的价值一定远超过 7.5 亿美元，对吧？
市场并不认同这一评价。截至撰写本文时，Bally’s（纽约证券交易所股票代码：BALY）的总市值约为 15 亿美元。其他赌场 5000 万美元的平均推算价值与芝加哥赌场 7.5 亿美元的推算价值有什么区别？ 7.5亿美元凑齐了，就是这样。
而且，这次推销的真正不言而喻的逻辑是，这批版权正在以低廉的价格出售，而且它的实际价值远远超过 10 亿美元。显然不是，否则成熟的投资者就会蜂拥而入并购买 BALY 的普通股。如果您需要的话，像牡蛎一样将其打开，然后挖掘甜蜜的芝加哥赌博收入！
这是对一个复杂企业的基本而简单的餐巾纸分析，就像大多数赌场和酒店一样，它拥有大量复杂的资本。但投资案例却被餐巾纸掩盖了。
资本叠加套利，即对散户单股发行给予100:1的杠杆
如上所述，《东道主社区协议》要求 Bally’s 找到一种方法来出售价值 2.5 亿美元的优先芝加哥人股票。由于富有的芝加哥人不是傻瓜，而不太富裕的芝加哥人手头没有 2.5 亿美元，这可能会让情况变得复杂。
因此，Bally’s 推出了一种新颖的结构。
简而言之，这种结构以信用方式向投资者出售股票，信用由 Bally’s 提供，并通过股票未来的股息分配来支付。如果您对机制非常感兴趣，您可以在招股说明书中详细找到它们，但复杂的法律代码是此屏幕截图的借口：
什么是“归属次级贷款”？我很高兴你问了。 Bally 向 BCI 投入了数亿美元来资助开发。它从哪里找到资金来做这件事？股权和债务融资的组合，这在几乎所有复杂的商业房地产交易中都很常见。根据 Bally’s 最近的 10-K 数据，其持有来自经验丰富的投资者的长期债务，每年的成本为 5.x%。 （如果他们今天想锁定它，代价会更高。）
作为 Bally 通过 BCHC 垫付 BCI 资金的回报，BCI 通过公司间欠条欠 BCHC 资金。此次资本发行取消了公司间借据并用次级贷款取代。招股说明书并未提及Bally’s左口袋向Bally’s右口袋收费的费率。它确实引用了次级贷款的利率：每年 11%，每季度复利。
此次路演充分强调了这样一个事实：这种杠杆是无追索权的。再次引用 Triibe 的报道：
本次发行的承销商 Loop Capital Markets 的西德尼·迪拉德 (Sidney Dillard) 在信息发布会上解释说，这笔贷款是无追索权的。 “这笔贷款不是追索权，这意味着你不需要对此负责，”她说。
我不是曾经出售过 SEC 注册证券的人，但我知道，当一个人这样做时，必须对如何同时 a) 出售必须提供的产品和b) 描述该产品的操作，但不要误入歧途。
因此，笔者不会将“无追索权”描述为不需负责的贷款。我有无追索权抵押贷款。我对支付抵押贷款负有非常非常大的责任。如果我不支付抵押贷款，我预计很快就不再拥有抵押贷款担保的房产。 “无追索权”意味着贷方不能追索您的其他资产或收入，例如起诉您要求判决，然后强迫您交出您的储蓄账户或全资有限责任公司的权益。
根据招股说明书（可能比芝加哥员工对细节的理解更可靠一些），次级贷款不是在 A 类{1,2,3} 股权所有者和任何 Bally 实体之间进行的。它们严格来说是 Bally 实体之间的贷款。在从赌场到股东的未来利润支付瀑布中，这些贷款优先于 A 类{1,2,3} 股权（我们再次需要那个星号！）。预计巴利将根据每个股东保存的记录单独登记还款，而不会实际向股东承担义务，同时保留赌场所扔掉的实际现金，然后最终将股东从巴利将说的债务中释放出来。从技术上讲，他们实际上并没有发生。
到那时，股东将拥有路演中不成熟的听众可能认为他们自由而清晰地拥有的部分股权。
现在，巴利预测许多股东在这些投资上将陷入水深火热。 （哇，这是一个强有力的句子。）招股说明书，同上，第 23 页：
鉴于开发、建设、开设和运营如此规模的赌场度假村项目的资本密集度，我们目前预计，在我们的永久度假村和赌场开始运营约三到五年后，Bally 的芝加哥 OpCo 将不会有任何可供分配的 OpCo 现金。
假设该范围内最慈善的估计，A-3 类股东将拥有 250 美元的股本，保证名义投资 25,000 美元，未来义务约为 34,000 美元（三年复利为 24,750 美元）。这表明，持有人的股权价值计划为负值，并且没有经验丰富的投资者会以 25,000 美元的价格购买该投资，而经验不足的股东可能认为该投资在 3 年后有价值。他们可能愿意支付更多类似的东西，嗯，负九千美元。
从这个角度来看，这种投资提议听起来具有掠夺性。但别担心，芝加哥人，Bally’s 会为你提供支持。您不必担心由于缺乏内在价值而无法出售您的股票，因为您无法出售您的股票。招股说明书，同上，第 179 页，标题为“有资格未来出售的股票”，以及文件中的其他地方。
A-4 类持有人（没有名义债务）以 25,000 美元现金购买其股票，没有资格在任何时候出售其股票，除非 Bally’s 允许向 Bally’s 批准的人出售股票。 （我要指出的是，这在私募股权领域并不是一个不寻常的术语。巴利预先承诺对未来的潜在买家进行种族歧视？这很不寻常。）
A-{1,2,3} 类股票的买家在相关次级贷款全额还清之前无法出售。
人们想知道芝加哥高级官员是否会在 2030 年进行路演来解释所发生的事情。
赌场本身不会分配利润
虽然人们很自然地期望人们能够分享赌场的利润，但招股说明书却澄清了这一点。 “可供分配的现金”并不一定与利润1:1对应。它……好吧。请参阅招股说明书第 22 和 23 页的讨论，包括下面的摘录。
虽然我们和 Bally 的芝加哥 OpCo 打算按季度分别进行相当于可分配现金和可分配 OpCo 现金 100% 的分配，但任何分配的实际金额可能会根据我们和 Bally 的芝加哥 OpCo 的能力而波动。从运营中产生现金以及我们和 Bally 的芝加哥 OpCo 的现金流需求，除其他外，这可能会受到我们或 Bally 的芝加哥 OpCo 的偿债付款的影响高级债务、资本支出、潜在的扩张机会和融资替代方案的可用性、满足任何未来债务或其他流动性需求的需要以及一般行业和商业状况，包括我们在芝加哥的永久度假村和赌场的建设和开发速度。我们的董事会将完全酌情决定如何部署可用于分配的现金，包括支付股息。我们或 Bally’s Chicago OpCo 未来可能产生的任何债务都可能会限制我们和 Bally’s Chicago OpCo 支付股息或分配的能力，并且此类限制可能会禁止我们和 Bally’s Chicago OpCo 进行分配，或减少可用于支付股息或分配的现金数额。分配和可供分配的 OpCo 现金。
现在，作为一个在芝加哥商业地产成长过程中，父亲不断抱怨芝加哥商业地产运营过于尖锐的人，我可以快速概述大约两打不同的方式，让这里的运营公司 a) 将资金转移到其他公司实体，b)因此可用于分配的现金较少。
作为代表性但非限制性的示例，您可以为从母公司到曾孙子公司的技术服务选择自己的标记。当然，有一些名义上的期望，即这些标记应按公平价格定价，但是，例如赌场忠诚度会计软件和特定连锁店的现有用户数据库的公平价格是多少？资源匮乏的投资者可能会利用评估该资产所需的所有数据向该实体提出法庭挑战。在拉斯维加斯，赌场必须在吸引下注者之前计算并认真传达赌场优势。这里……没那么多。
这需要敏锐的操作……这在芝加哥商业地产中是极其常见的。作为结构中的初级合伙人，这是一个持续存在的风险，特别是如果没有一个一致的高级合伙人，高级合伙人会像你一样受到锐利运营的不利影响。当然，这里高级合伙人拥有例如他们租给他们也控制的实体的数据库，因此可从该实体分配的资金可能不符合初级合伙人的期望。
伙计们，请仔细选择您的赞助商。
本次发行的税务后果
假设一个人在美国拥有一个典型的经纪账户，并用 250 美元购买了 25,000 美元的有价证券，因为这是非法的 ( Reg T )，但这种情况不太可能发生。这些证券定期放弃股息支付。人们定期支付经纪利息，因为人们从经纪公司借钱以保证金购买这些证券。
在典型情况下，人们将对这些利息付款（即收入）征税。人们并不是简单地在纳税前将保证金利息与收入相抵。相反，必须逐项列出，然后就能够（根据附表 A）扣除投资费用，如出版物 550中所述。请您的会计师随意执行此操作；细节变得复杂且不稳定。
如果一个人不逐项列出（许多低收入纳税人不这样做），那么他当然必须对自己的全部利息收入纳税。如果有人抗议说自己实际上没有任何利息收入，因为它被经纪公司用来支付保证金利息，那么国税局不会给予最大的同情。
Bally’s 拥有非常有创造力的专业人士参与了该产品的构建，并且意识到上述问题会损害其目的的适用性，他们……采用了一种理论。我将逐字引用招股说明书中的这一理论。我冒昧地把其中的一个重要部分加粗了。
《国内税收法》第 305 条规定，如果公司向某些股东分配财产，而其他股东在公司资产或收益和利润中的权益比例增加，则这些其他股东可能被视为收到了可是应税股息。在这种情况下，由于我们和 Bally’s 预计将次级贷款视为美国联邦所得税目的的“股票”，因此“财产”分配可能会被视为向 Bally’s Chicago, Inc. 的“部分股东”进行，因为付款是将对次级贷款进行分配，并将针对 A-4 类权益进行等值现金（“财产”）分配。此外，由于次级贷款的付款，特别是偿还此类次级贷款原始本金的贷款，我们的 A-1 类利息、A-2 类利息和 A-3 类利息的持有人的比例权益Bally’s Chicago, Inc. 的资产或收益和利润可能被视为在增加。因此，这种增加可能被视为《法典》第 305 条规定的视为分配，或者根据其他理论被视为此类持有人的应税收入。然而，根据与《准则》第 305 条相关的财政部条例和其他国税局行政指导，某些以优先股投资形式为公司提供资金的融资安排，然后通过财产分配系统地消除，直至其完全退休，并设计为了促进一家企业的所有权，从而增加了另一个股东在此期间的资产或收益和利润中的比例利益，并不会导致被认为分配给其他股东。在这种情况下，这些当局对我们A-1级利益，A-2级利益和A-3级利益的适用性尚不确定。尽管此事并非没有怀疑，但我们打算担任该职位，并且该讨论假设，适用一系列A类利益的持有人不会被视为从我们身上收到被视为分配的分配或以其他方式实现收入。偿还与此类股票相对应的次级贷款。但是，不能保证美国国税局不会采取相反的立场，例如，将适用的A类利益系列的持有人拥有的收入和利润相称，因为在偿还次级贷款时增加了与此类股票相对应，并将此类美国持有人视为收到分销。在这种情况下，这种被认为的分配将应作为股息，资本收益或资本收益的回报，如上所述，如“分配”，美国持有人可能在没有任何现金的情况下缴纳美国联邦所得税。美国持有人应就适用第305条的应用以及任何其他潜在被视为收入风险相对于我们的A类利益而咨询自己的税务顾问。
现在，我既不是律师，税务会计师，也不是一个人，当它毫无疑问地踏上了这一点而为观众的利益而仔细地聆听路演。但这就是这意味着：
巴利（Bally’s）正在担任该职位，尽管他们承认美国国税局（IRS）可能会不同意，但直到次级贷款全额支付之前，A {2,3,4}级的所有者实际上才能获得任何收入。这意味着他们不必在实际上没有收到现金分配的几年中缴纳所得税。
不，他们等到次级贷款全额支付，然后立即缴纳所得税，以股票的基础（例如250美元）和当时的股票（例如25,000美元）之间的差额（例如250美元） 。导致巴利（Bally）勤奋向国税局（IRS）提交文件，例如，芝加哥较低收入的芝加哥人的收入略低于他们的收入，并可能应缴税。当然，您可以收到收入而无需立即获得现金；它一直在技术中发生，这是避免后果的许多结构的原因，这对于早期职业员工来说可能会很痛苦。
这些税款将被基本上的自付费用，因为几乎没有可以想象的宇宙，那里的实际健康经营企业的股票价值25,000美元，即$ 5,000的普通股息。市场将调整股票的价值，以说明非常丰富的股息流，这将使税单调整。
财务上的资深投资者可能会为这样的税炸弹做准备，例如借入股票的价值。这基本上是不可能的，这是由于未公开上市的股票，转让，小额美元金额等的限制。另一个选择当然是将股票出售给Ballaly批准的人。
当然，税收动机的交易是有动机的交易，幸运的买家可能会提取一笔交易，因此，由于它们可能比最初的股票购买者更为复杂，而且风险较小，而且风险较小要考虑（例如，税炸弹爆炸之前的赌场经营历史历史几年）。
综上所述
我不是投资顾问，也不是您的投资顾问。但是，我是一个住在芝加哥的休闲扑克玩家。我打算通过在巴利芝加哥的河上做出糟糕的决定来定期向芝加哥经济捐款。
但是，我目前不打算参加Bally的股票产品，目前也不打算购买其普通股。
我会注意到，由于过度的严厉性，我拥有少量的米高梅股票，这是巴利的直接竞争对手。我在拉斯维加斯的一次会议上抓住了扑克错误（自从被巴利（Bally’s）收购以来，在Tropicana主持了扑克，然后陷入了受控内爆）。
米高梅在街对面，实际上有扑克桌。我有很多愉快的会议后游览在他们的酒店里（几年但并非全年）在这些桌子上亏损。我以与我在每家酒店，航空公司，银行等购买股票相同的原因购买了股票：在不太可能的情况下一项升级策略，在例如酒店工作人员的情况下，他们可能长期以来一直在听赌场损失金钱的人的投诉。
哦，是的，我提到与此有一个加密角度。为赌场股票提供100：1杠杆的注册服务商和转让代理是，请参阅BitGo Trust的招股说明书PG 41。如果我构成了这个细节，作为一个加密怀疑论者，您可能会指责我有点鼻子。
原文： https://www.bitsaboutmoney.com/archive/chicago-casino-investment-offering/