货币市场盲点：第一部分

流动性海市蜃楼即将浮现

康克斯 1月23日 ∙ 预览

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资金紧缩正在慢慢演变成流动性泛滥。在年底美联储宣布增加回购操作之后，一度高涨的融资利率已经回落，而对做市商的限制也消失了。随着特朗普贸易陡峭™吸引了先前因曲线反转而被搁置的需求，经销商的资产负债表现在将“缓解” 。然而，就在情况开始缓解之际，另一场债务上限之争即将重新引发货币市场的波动。由于休战遥遥无期，政治摩擦迫使财政部领导人再次提款 TGA ³ （美国政府的银行账户），导致银行系统现金激增⁴ 。一旦达成债务限额决议，这场洪水可能会导致货币流动性夸大流动性，这是美联储官员（不愿终止 QT ⁵ ）继续否认的幻象。货币市场盲点迫在眉睫。

2008年金融危机后，交易商通常持有净多头头寸

在 COVID-19 流动性注入达到顶峰之后，金融体系已经流失了数万亿美元的过剩现金。美联储的建议零售价（其流动性“减震器”）已因货币基金⁶转向收益率更高的国债和私人回购协议而耗尽，同时又为美联储存放的日益庞大的TGA提供资金⁷ 。这种现金激增，即所谓的“RRP 流失”，阻止了货币市场出现任何严重的融资压力。美联储曾经“抵消”的准备金余额已被释放，为美联储的“QT粉碎机”提供了持续的盛宴。

现在，随着货币市场再次试图进入“抵押品过剩”时代，另一场现金泛滥将使美国银行系统饱和。至少在接下来的一个季度里，保护美元融资市场免受长期波动影响的屏障将得以保留。另一项债务限额暂停已经到期，促使财政部减少了近 1 万亿美元的破产缓冲，包括 TGA 中剩余（和流入）的现金加上非常措施⁹ 。 “债务限制绕过”现已启动。然而，它最终的放松可能会引发烟花……

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