? 逃不过资本周期 – 搞英语 → 看世界

大家好，

最好的框架适用于跨领域。你可以看看Capital Returns 这本书，这是一本投资者信件集，并认为它只与价值投资者相关。还有谁会对一个行业的资本回报率如何随时间变化感兴趣？

但书中描述的资本周期正在我们周围上演，无论我们是否意识到这一点。我们可以忽略它，但它会影响我们的职业、投资和社区。

这是一个简单的想法，与商业一样古老：高回报会吸引竞争，而产能增加会导致回报下降。资本回报率超过和低于资本成本。投资者的预期、情绪和股价随之而来。

资本周期分析着眼于公司的竞争地位如何受到行业供应方变化的影响。

资本循环方法的强大之处在于它的适应性。基本的洞察力没有改变。随着估值影响企业行为并导致供应方发生变化，高回报率和低回报率都可能回归均值。

资本回报充满了很好的例子和轶事，我认为这是专业投资者必读的一本书。 Marathon Asset Management 并没有发明该框架，他们只是在信件中清楚地阐明了它，并用它来驾驭市场。

Marathon 经常在下行周期进行投资，当时行业整合和产能被移除。 Stanley Druckenmiller应用了与 Peter Lynch 相同的想法。马拉松还投资于相反的方向：保护免受竞争的公司。这与巴菲特寻找出色的企业或彼得泰尔寻找垄断企业是一样的。这两个想法紧密结合，并依赖于对行业的准确分析。

为什么这个循环不断发生？人性、激励和反馈延迟。

分析师和投资者都习惯于推断当前趋势。在一个周期性的世界里，他们的思维是线性的。当前的高盈利能力常常导致管理者过度自信，他们将良好的行业状况与自己的技能混为一谈。

投资者和管理者都参与了需求预测。此类预测存在很大的误差范围，并且容易出现系统性偏差。在景气时期，需求预测往往过于乐观，而在景气时期则过于悲观。

投资和新生产之间的延迟意味着供应变化是不稳定的，而且容易出现超调。

你可以将同样的想法应用到你的职业生涯中。让我们假设缺乏软件工程师会导致雇主之间的竞争。薪酬增加，也就是说你在教育上的投资回报增加了。这吸引了竞争：越来越多的人在大学或编码营学习成为工程师。最终，工程师供不应求，周期开始下降。教育投资回报率下降。

每个职业的进入壁垒各不相同。工程师可能面临来自其他国家劳动力的竞争。管道工的情况并非如此，他们的竞争总是在本地进行。最极端的容量保护案例就像一个拥有固定数量球员的体育联盟。

投资者可以用这个想法做什么？

将您的关注点从需求转移到供应。
播放循环（但时机非常棘手）。
寻找产业结构的变化。
倒置！寻找竞争优势。
注意破坏或延长周期的因素。
摘要：资本周期的主要原则。
最近的几个例子。

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