最近几周，比特币市场已突破 3 万美元，创下自 2021 年 10 月以来最高的季度回报率 (+70%)。这也是周回报率第二次达到 +36%，再次将比特币稳居年初至今表现最佳的资产类别。
2023 年的强劲市场表现与 2022 年形成鲜明对比，表明有利的体制转变正在进行中。在这份报告中，我们将探讨支持这一观点的几个链上指标，并帮助评估是否正在从熊市中强劲复苏，以及熊市是否很可能已经过去。
? 在The Week On-chain Dashboard中查看本报告涵盖的所有图表。
过去 12 个月的一个有趣发展是，相对于传统稳健货币避风港黄金，BTC 价格表现之间的相关性增加。在 30 天、90 天和 365 天的基础上，这两种资产之间的相关性现在非常积极，在几周前最近的美国银行业危机期间保持高位。
这确实表明，对稳健货币的升值和交易对手风险的现实越来越成为投资者的首要考虑因素。
?相关仪表板：我们最近推出了一套外汇和商品价格指标，利用以太坊区块链上的预言机价格。
下面的声音支持
比特币市场处于一个有趣的位置，我们的 155 天长/短期持有人门槛大约是 FTX 崩溃的日期。因此，我们可以如下解释 LTH 和 STH 指标：
- ? Long-Term Holders 在 FTX 失败之前获得了代币，目前持有的总供应量为 14.161M BTC，仅差一个新的 ATH。
- ?短期持有人在 FTX 失败后获得了代币，并看到他们 291.4 万比特币的供应余额在 2023 年保持相当稳定。
如果我们将这一观察带入投资者收购价格的分布图中，我们可以看到三个重要的供应集群：
- Bottom Formation Cluster < 25,000 美元：这些代币是在 2022 年 6 月至 2023 年 1 月期间大量易手的代币。在此范围内，LTH（FTX 之前）和 STH（FTX 之后）买家的平衡相当均衡。
- 最近收购 25,000 美元到 30,000 美元：这些代币占供应量的 7.25%，并且对 STH 代币的权重更大。这反映了从下方获利了结，以及随着价格上涨至 25,000 美元以上而将代币出售给突破买家的组合。
- 周期幸存者 30,000 美元以上：经受住 2021-22 周期的动荡和混乱并仍在持有的剩余长期持有者，占供应量的 22.2%。
我们还可以从长期持有者行为的角度来看当前的市场周期，通过他们持有的供应量的变化来表达。我们可以看到三个关键阶段：
- Plateau of Patience ，其中 LTH 供应往往徘徊在其 ATH 附近，通常从几个月到一年以上。
- 峰值 HODL ，其中 LTH 供应的利润（深蓝色）迅速上升，通常与 ATH 的价格上涨有关。
- 突破 ATH 时的分配，其中 LTH 开始大量分配到正在进入市场的新需求浪潮中。
该市场目前处于耐心高原内，超过 23.3% 的供应量由处于水下位置的 LTH 拥有的外部交易所持有。目前的供应结构与2016年初和2019年初也有很多相似之处。
我们可以看到，年初至今的市场强势得到了获利代币爆炸式增长的支持。熊市底部的特点是大规模投降，根据定义，它有相等且相反的需求流入来吸收它。
随着价格从底部形成区反弹，所有这些代币都恢复盈利。到 2023 年，共有 620 万个 BTC 恢复盈利（占供应量的 32.3%），表明这个成本基础基础有多大低于 3 万美元。
随着如此多的硬币回归未实现的利润，随之而来的是消费和销售的动力将开始上升。流行的 NUPL 指标衡量比特币市值中有多少是未实现的利润。
目前的读数为 0.36，市场处于非常中性的水平，55.8% 的天数记录了更高的读数，因此有 44.2% 的天数更低。这与在熊市和牛市之间发生过渡的过去周期是一致的。它还表明市场既没有大幅折扣（如 16,000 美元），也没有严重高估（如 60,000 美元以上的峰值）。
持仓者控股
尽管比特币价格自低点以来上涨了 100% 以上，但旧代币的使用量尚未出现任何显着上升。下图显示，小于 3 个月的代币仍占比特币财富的不到 20%，这通常与熊市周期低点有关。
相比之下，这意味着 3 个月以上的代币 (HODLers) 持有超过 80% 的财富，尽管 2022 年出现了残酷的缩减，而市场在 2023 年出现了上涨。
以上两个观察结果都可以在 RHODL 比率内可视化，该比率正处于从峰值 HODLer 饱和点反转的过程中。按照这个指标，周期很可能转向对多头有利，但它也不再处于低估区域（按照历史标准也没有高估）。
在所有交易日中，65.8% 的交易日记录了更高的 RHODL 比率，这进一步证明了持有者仍然是市场中的主导实体，并提供持股。
健康康复
虽然 HODLers 通常与硬币休眠有关，但比特币网络仍然非常活跃。有机交易量现在超过 27 万笔/天，接近周期，月均交易量高点。
这既与货币转移有关，也与铭文的出现有关，铭文在本周已超过 100 万个里程碑。
?相关仪表板： 实时仪表板中提供了几个链上活动指标，旨在确定比特币网络采用的趋势。
随着链上活动的增加，费用压力也随之增加。下面的 2 年 Z-Score 旨在使相对于近期熊市的费用压力增加更加突出。
我们可以看到，这现在已经转为正数，表明对比特币区块空间的需求增加了具有统计意义的数量。
把它们放在一起
上述指标套件从多个角度考虑了比特币链上环境。一般来说，比特币投资者的行为在整个周期内一直非常一致，这使我们能够开发出能够找到汇合点的工具。
下图是我们的链上信号之一，它使用四个领域的八个指标，并寻求汇合指向健康和强劲的市场复苏。可以看出，当前市场的 8 个指标中有 8 个处于正值区域，这表明比特币熊市很可能已经过去了。
?相关仪表板：此图表可在我们的从比特币熊市信号仪表板中恢复，旨在识别强劲市场复苏的汇合点。
总结和结论
虽然比特币和数字资产经历了相对较高的市场波动，但许多反映集体人类决策的链上指标却出奇地一致。
就在 64 周前，我们讨论了几个链上指标如何可能进入熊市区域（ WoC 4-2022：评估比特币熊市）。读者可能还会发现我们对2021 年 5 月抛售的评论提供了信息，因为这可以说是熊市的“心理开始”。
在这篇文章中，我们将介绍几个链上指标如何表明熊市条件（或至少是最糟糕的情况）现在可能已经过去。比特币处于中性区域，在 16,000 美元至 25,000 美元之间形成供应集群的基础上方，大量代币交易量易手。我们注意到，这些供应中的大部分仍由这些买家紧握，同时利润正在被获取 ( WoC 12 )，网络利用率正在提高，所有这些都支持了年初至今的强劲市场表现。
免责声明：本报告不提供任何投资建议。所有数据仅供参考和教育目的。任何投资决定都不应基于此处提供的信息，您对自己的投资决定负全部责任。
- 加入我们的电报频道。
- 访问Glassnode 论坛进行长期讨论和分析。
- 有关链上指标、仪表板和警报，请访问Glassnode Studio 。
- 有关核心链上指标和交易所活动的自动警报，请访问我们的Glassnode Alerts Twitter 。
原文： https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-16-2023/