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简报会
- 双层结构赋予高管比公众股东更大的投票权
- 自 2010 年代中期以来，美国科技公司越来越多地采用这种结构
更多美国科技公司正在采用不平等的投票结构
上市公司的股东通常有权对公司政策（如派发股息或发起合并）进行投票。
一些公司选择双重股权结构，其中一类提供给公众，另一类保留给创始人和高管。许多人认为这会削弱问责制，因为高管可以简单地否决外部投资者的意愿。
下表列出了采用双层股权结构首次公开募股的美国公司数量。该数据由佛罗里达大学 Cordell 金融学教授Jay R. Ritter编制。
| 年 | 非科技IPO | 双学位的百分比 （非技术） |
科技股 | 双学位的百分比 （技术） |
|---|---|---|---|---|
| 1980 | 49 | 2% | 22 | 0% |
| 1981 | 120 | 3% | 72 | 3% |
| 1982年 | 35 | 0% | 42 | 0% |
| 1983 | 278 | 1% | 173 | 2% |
| 1984 | 121 | 4% | 50 | 4% |
| 1985 | 149 | 4% | 37 | 3% |
| 1986年 | 316 | 7% | 77 | 4% |
| 1987 | 226 | 10% | 59 | 2% |
| 1988 | 77 | 10% | 28 | 14% |
| 1989 | 81 | 6% | 35 | 3% |
| 1990 | 78 | 12% | 32 | 0% |
| 1991 | 215 | 8% | 71 | 9% |
| 1992 | 297 | 6% | 115 | 4% |
| 1993 | 383 | 8% | 127 | 2% |
| 1994 | 287 | 9% | 115 | 6% |
| 1995 | 257 | 9% | 205 | 4% |
| 1996年 | 401 | 11% | 276 | 5% |
| 1997 | 300 | 13% | 174 | 6% |
| 1998 | 170 | 12% | 113 | 7% |
| 1999 | 106 | 18% | 370 | 6% |
| 2000 | 120 | 6% | 260 | 7% |
| 2001年 | 57 | 11% | 23 | 9% |
| 2002年 | 46 | 24% | 20 | 5% |
| 2003年 | 45 | 11% | 18 | 6% |
| 2004年 | 112 | 8% | 61 | 5% |
| 2005年 | 115 | 11% | 45 | 20% |
| 2006年 | 109 | 9% | 48岁 | 2% |
| 2007年 | 83 | 16% | 76 | 7% |
| 2008年 | 15 | 20% | 6个 | 0% |
| 2009 | 27 | 11% | 14 | 14% |
| 2010 | 58 | 12% | 33 | 6% |
| 2011年 | 45 | 18% | 36 | 14% |
| 2012 | 53 | 17% | 40 | 15% |
| 2013 | 113 | 20% | 45 | 11% |
| 2014 | 153 | 12% | 53 | 6% |
| 2015年 | 80 | 10% | 38 | 37% |
| 2016年 | 54 | 7% | 21 | 24% |
| 2017年 | 76 | 22% | 30 | 43% |
| 2018 | 95 | 14% | 39 | 36% |
| 2019 | 75 | 16% | 37 | 35% |
| 2020 | 120 | 11% | 45 | 42% |
| 2021年 | 193 | 24% | 118 | 47% |
| 2022年 | 32 | 16% | 6个 | 50% |
包括纽约证券交易所美国证券交易所、纽约证券交易所和纳斯达克股票市场的 IPO，发行价至少为 5.00 美元。
该数据集的最大收获是双重股权结构在美国科技公司中变得更加普遍。从 2010 年代中期开始，这一趋势包括值得注意的 IPO ，例如 Facebook（2012 年）、Square（2015 年）、Pinterest（2019 年）和 Coinbase（2021 年）。
就 Coinbase 而言，为创始人和内部人士保留的另一类股票的投票权是普通公开股票的 20 倍。根据Fast Company 的说法，这让内部人士获得了总票数的 53.5%。
双层股权结构如何影响业绩？
Ritter 的报告还分析了 1980 年至 2021 年 9,089 宗 IPO 的三年回报率。再次重申，这仅包括在纽约证券交易所美国证券交易所、纽约证券交易所和纳斯达克股票市场发行的价格至少为 5.00 美元的 IPO。
回报计算截至 2021 年 12 月底。
| 类别 | 股权结构 | # 首次公开募股 | 3 年买入并持有回报 | 市场调整回报 |
|---|---|---|---|---|
| 科技 | 双级 | 295 | 41.0% | 20.0% |
| 科技 | 单身的 | 3,009 | 19.6% | -14.6% |
| 非技术 | 双级 | 584 | 24.1% | -12.7% |
| 非技术 | 单身的 | 5,201 | 17.9% | -23.9% |
在这两个类别（技术或非技术）中，具有双重投票结构的 IPO 在三年期间都表现出色。科技公司的表现要好得多。
这些数据从何而来？
资料来源：佛罗里达大学 (2023)
数据说明：买入并持有的回报是从第一次收盘到三周年或退市日期（2020 年和 2021 年的 IPO 为 2022 年 12 月底）之间较早的日期计算的。市场调整后的回报是资产回报与指数回报之间的差异。本例中的指数是 CRSP 价值加权指数，其中包括纽约证券交易所美国证券交易所、纽约证券交易所和纳斯达克股票。
More US Tech Companies are Adopting Unequal Dual-Class Voting Structures 一文首先出现在Visual Capitalist上。
原文： https://www.visualcapitalist.com/us-tech-companies-adopting-dual-class-voting-structures/