MVRV 比率是最受欢迎和广泛使用的链上指标之一。它最初是由链上先驱Murad Mahmudov和David Puell在2018 年 10 月发布的一篇论文中构思出来的，此后已成为主要的比特币分析工具。
MVRV 比率通常被视为宏观振荡器，可用于探索比特币市场周期，尤其是用于发现顶部和底部。虽然这是事实，但 MVRV 实际上是一个比许多分析师意识到的更微妙、信息更密集的指标。
在这篇文章中，我们探索 MVRV 比率，从基础开始，但一直到更高级的见解。我们的目标是展示使 MVRV 运行的机制，并探索是什么使该指标成为我们腰带中如此强大的工具。我们将涵盖三个主题：
- 探索 MVRV 的极值以发现周期顶部和底部。
- MVRV 动量以及如何使用指标跟踪宏观牛市/熊市趋势。
- Distribution Divergences显示 MVRV 如何经常对正在经历大量分布（卖方压力）的周期顶部发出预先警告。
?本文涵盖的所有图表均可在实时仪表板中供高级和专业会员使用。
重新引入 MVRV
MVRV 是市场价值 (MV) 与实现价值 (RV) 的简写，是价格与实现价格之间的比率。由于已实现价格是每枚硬币最后在链上移动的平均价格，因此 MVRV 可以被视为衡量供应中“未实现 Pofit”的指标。
- MVRV 为 2.2表示价格是实际价格的 2.2 倍（120% 利润）
- MVRV 为 1.0表示价格等于已实现（收支平衡）
- MVRV 为 0.8表示价格是实际价格的 0.8 倍（-20% 损失）
下图显示了 MVRV 比率，大致显示了多头 ? 极端未实现利润的欣快时期，以及空头 ? 极端未实现损失的痛苦时期。
- 高 MVRV 值 (> 2.4) ↗️ 表明市场持有大量未实现利润。
- 低 MVRV 值 (< 1.0) ↘️ 表示市场持有未实现的损失。
市场持有的平均利润百分比可以计算为 MVRV – 1。
下图显示了这种格式的震荡指标，特别突出显示了 MVRV 低于 1 且平均比特币持有者处于水下 ? 且平均比特币价格高于当前现货价格的时期。
此类事件相对罕见，通常发生在长期熊市的后期。这些巨大的未实现损失通常会引发大规模的投降事件，并且在历史上与周期低点的形成有关。
探索极值
下一个问题是，什么是 MVRV 的高值和低值？我们如何衡量与周期顶部和底部相关的极端偏差？
首先，我们将从视觉上开始，我们将 MVRV 级别标记为 0.8 ?、1.0 ?、2.4? 和 3.2 ?。这些看起来，至少在最初，与顶部和底部很好地对齐。然而，如果我们想正确掌握 MVRV，我们需要使这种分析比眼球水平更稳健。
一种简单的方法是计算历史上 MVRV 交易价格低于或高于这些水平的天数比例。我们可以使用 Workbench 计算和显示这一点，并且只考虑自 2017 年以来的日期，与更成熟的比特币市场保持一致。如果 MVRV 仅在 10% 的交易日低于特定水平，则意味着它在其他 90% 的交易日都高于该水平，从而更有可能出现这种情况。
现在我们可以更好地量化违反这些 MVRV 级别的可能性：
- ?极低点：MVRV 在大约 5% 的交易日内低于0.8。
- ?走低：MVRV 在大约 15% 的交易日内低于1.0。
- ?越来越高： MVRV 在大约 20% 的交易日中一直高于2.4。
- ?极高： MVRV 在大约 6% 的交易日中一直高于2.4。
?️ Workbench 提示：这些图表是在 Workbench 中结合使用 IF-THEN 条件和累积求和函数开发的。
如果我们绘制出 MVRV 高于/低于这些关键水平的时期，我们就可以开始发现周期顶部和底部。
- ? 如果MVRV 低于 0.8 （约低于 5% 的交易日），通常会形成周期低点
- ? 当MVRV 低于 1.0 （低于 15% 的交易日）时投降开始
- ? 当MVRV 高于 2.4 （约 20% 以上的交易日）时，欣快感开始
- ? 如果MVRV 高于 3.2 （约占上述交易日的 6%），通常会形成周期峰值
现在我们已经为 MVRV 定义了一组“极端水平”，我们可以将它们可视化为定价区间。如果 MVRV 比率等于 2.4，则意味着相应的定价范围是已实现价格的 2.4 倍。
现在，该工具使我们能够估算市场将达到极端未实现利润（高值）或未实现损失（低值）的价格水平。达到这些价格可能会增加触发投资者行为（如获利回吐或投降）的可能性，这最终是我们正在寻找的周期顶部/底部的基础。
对于更高级但统计稳健的方法，我们还可以计算历史平均 MVRV，并使用 +/- 1 标准偏差带来发现极值。这提供了一种更加稳健和具有统计意义的方法。
MVRV动量
上一节探索了使用 MVRV 来识别周期极值。接下来我们将使用 MVRV 作为识别宏观市场趋势的工具。
下图显示了 MVRV 比率 ? 以及 1 年简单移动平均线 ?。请注意 MVRV 在 1 年均线上方交易的时期通常如何描述牛市，而低于 1 年 SMA 的时期如何描述熊市。周期过渡点的特点通常是 MVRV 强烈突破 1 年 SMA 阈值：
- ⬆️强势突破? 表示在当前价格下方获得了大量 BTC，现在处于盈利状态（描述在低点附近大量积累）。
- ⬇️强力跌破 ?表示在当前价格上方获得了大量 BTC，现在处于亏损状态（描述顶部附近的大量分布）。
我们可以通过取 MVRV 和 1 年 SMA 之间的比率将此观察结果转换为振荡器。该工具特别适用于发现发生在周期转折点的这些非常尖锐的转变。
- ?熊市开始：急剧下跌（和负值?）意味着大量的币量以更高的价格获得并陷入亏损。这表明“头重脚轻”的市场可能对价格下跌很敏感。
- ?牛市的开始：急剧增加（和正值?）意味着大量代币量以较低的价格获得并重新获利。这表明在大量投降之后进入增持阶段的“底部沉重”市场。
过去周期中的关键过渡点显示为衡量 MVRV 动量振荡器对宏观周期变化的响应程度的指标。
分布分歧
在最后一节中，我们将探讨如何使用 MVRV 在大量分配发生时提供提前警告，这种情况通常出现在市场周期顶部附近。这发生在宏观和微观尺度上。
下图显示了整个 2020-23 周期的 MVRV 比率。我们可以清楚地看到与 4 月相比，2021 年 10 月至 11 月的价格如何达到更高的 ATH，但 MVRV 峰值却显着降低。
怎么可能价格更高，但未实现利润的总倍数更低？答案是，与 4 月份相比，11 月份平均代币的平均收购价格更高。
这造成了 MVRV 比率的宏观负背离。
在 7 月至 11 月的第二次反弹期间，之前以低价收购的大量代币（例如在 5 月至 7 月的抛售期间）抓住了退出流动性的机会，并将它们转移给了新的、经验不足的“顶级买家” ‘.硬币从便宜的实际价格中重新估价，并转移到投机者和对价格敏感的买家，他们现在的成本基础要高得多（更接近 ATH）。
下图显示了这种现象在两个指标中的表现：
- ?实现的利润在 10 月至 11 月达到了每天约 $1.5B 的利润水平，因为以更便宜的价格获得的代币以更昂贵的价格转移给了新买家。
- ? The Realized Cap由于这种获利回吐行为而经历了第二次上涨。
我们可以看到，2022 年的熊市导致已实现上限出现下降趋势，因为损失已被锁定，该指标回到了 7 月份的水平。这代表了 2021 年 7 月至 2021 年 11 月期间增加的所有投机性溢价的冲销。
如果我们放大 2021 年 1 月至 5 月的峰值，我们实际上可以看到 MVRV 比率在较小范围内形成了类似的负背离。价格连续创下新高，但 MVRV 迅速下跌至较低的高点。
供应中持有的总利润正在减少，这是大规模分配的结果，利润从未实现（账面收益）转化为已实现（锁定）。
我们可以看到 2013 年双峰之间的类似事件，价格上涨了 392%，但 MVRV 比率实际上更低，从 5.74 下降到 5.43。我们可以在绿色中看到，在最终峰值 1,133 美元之前发生了类似的微观衰减。
这种结构也出现在 2017 年后期的牛市周期中。随着 MVRV 超过我们定义的极端水平 2.4，我们开始看到更高的价格峰值，但 MVRV 比率的增长逐渐减弱。
请注意，在 2017 年 8 月，SegWit 升级软分叉到比特币中，许多休眠的 BTC 硬币被移动以利用 BCH 硬分叉，这将部分影响这个周期观察。
丢失硬币怎么办？
我们要留给读者的最后一个想法是，由于中本聪、早期矿工持有的巨大未实现利润和丢失的代币，MVRV 确实存在向上的净偏差。有几种方法可以计算丢失的硬币，但一种简单的方法是对至少 7 年未使用的硬币进行折扣。
下图计算了这个调整后的 MVRV，减去长期休眠代币持有的未实现利润，所有这些代币最后都以非常便宜的价格移动。结果是我们有一个更高的调整后实现价格，更准确地反映了“活跃供应”的平均收购价格。这反过来会导致较低的 MVRV 比率（较小的利润倍数），并提供对流动性和移动代币供应的更好看法。
精明的分析师现在可以将此 Adjusted-MVRV Ratio 与上面探索的工具套件相结合！
总结和结论
MVRV 比率是一个非常丰富的指标，包含有关比特币市场动态和投资者行为模式的信息。 MVRV 远不止是一个长期周期性振荡器，上面的一系列衍生工具和方法只是触及了这种简单结构可能实现的表面。
掌握 MVRV 比率是链上分析师必不可少的一步，一旦理解，就会为新的迭代、衍生品和变体打开几扇机会之门。
免责声明：本报告不提供任何投资建议。所有数据仅供参考和教育目的。任何投资决定都不应基于此处提供的信息，您对自己的投资决定负全部责任。
- 加入我们的电报频道
- 关注我们并在Twitter上联系我们
- 访问Glassnode 论坛进行长期讨论和分析。
- 有关链上指标、仪表板和警报，请访问Glassnode Studio
- 有关核心链上指标和交易所活动的自动警报，请访问我们的Glassnode Alerts Twitter
原文： https://insights.glassnode.com/mastering-the-mvrv-ratio/