我最近一直在思考美国的宏观经济环境，并在下面分享了以下更新，作为我在工作中发送的每周更新的一部分。
(1)发生了什么？
(i)我们处于一个“熊市”，股市受到的打击超过 20%——科技股受到的打击更大——但以某种角度看待这个市场也很重要
在过去几个月的某个时候，您已经看到了一个看起来像这样的图表。
毫无疑问，这些下跌是显着的——股价下跌 75% 需要上涨 400% 才能回到之前的高点。但是，我不想让我们专注于此，而是想展示不同的观点。
沃伦巴菲特曾经说过，他最喜欢的市场估值指标是美国股市的总价值相对于美国作为一个国家的产出，也称为股市市值与 GDP 的比值。所以让我们来看看。这张图表告诉我们一些不同的事情——总的来说，我们已经从非常高估变成了有点高估。简而言之，看似完全疯狂的市场运动只是走向正常的旅程。
(b) 通货膨胀和消费物价指数也大幅上升。正是这种增长是令人担忧的原因。通货膨胀率高于 40 年来的水平。
价格上涨将产生许多连锁反应——对劳动力市场产生影响的一个是 2021 年提前退休的广告，他们提早决定在 2022 年重返工作岗位。
但其中最重要的是美联储通过提高利率的反应。
(c) 股市下跌、高通胀和利率上升导致了我们在新闻中看到的两种影响——(a) 招聘冻结和 (b) 对私人市场的影响
(a) 一方面，您已经看到像这样的头条新闻，表明招聘冻结
关键的一点是，鉴于宏观环境的不确定性，每位领导人都对未来 12 个月的做法持谨慎态度。
(b) 另一方面，我们也看到私人市场发生了显着变化（通常会略微滞后于公开市场）
这里有 3 个有说服力的统计数据（前 2 个要感谢 Pitchbook 的 VC 报告）-
- IPO 降温：2021 年有 183 家风投支持的 IPO，2020 年有 108 家（3 月至 5 月期间与大流行相关的放缓）。 2022年上半年只有22个。
- 大量并购：虽然 2022 年 3 月至 6 月出现了自 2016 年以来的最低退出价值，但退出数量仍然很高。这意味着随着初创企业纷纷涌向避难所，收购方利用讨价还价的机会，我们看到了许多低于 5 亿美元的交易
- 显着的估值减记：正如预期的那样，考虑到公开市场的下跌，我们看到初创企业估值出现了显着的减记
(2)既然我们已经谈到了正在发生的事情，让我们问一下为什么？
同样，让我们以相同的顺序涵盖股票、通货膨胀以及对招聘/私人市场的影响。
(i) 从历史的角度来看，只要央行印钞票，股票和商品就会上涨
如需更详细的入门知识，Ray Dalio 关于“应对不断变化的世界秩序的原则”的视频非常适合观看。
总体而言，当中央银行为应对危机印制数万亿美元时，纸币价值下降，股票价值上升。
(ii) 通货膨胀冲击通常是由需求增加和供应成本上升引起的
我们在 2020 年和 2021 年都经历了一些。随着所有财富随着刺激收益流入经济，购买商品的收入增加了（相对于由于社会疏远命令而遭受的服务）。鉴于大流行，生产已经放缓 => 我们经历了由大流行驱动的供应链危机。
我们还在 2022 年看到了更多由新变量驱动的情况 -> 俄罗斯 – 乌克兰战争。这既是因为欧盟非常依赖俄罗斯的天然气……
……世界依赖这两个国家的小麦（一种主食）——除此之外。
(iii) 鉴于这些力量，市场的谨慎是很有意义的
这种谨慎有两个原因：
- 当利率低时，借贷很便宜。当借贷便宜时，未来的故事比现在的故事重要得多。然而，当借贷变得昂贵时，考虑到机会成本，我们必须对我们的投资非常挑剔。因此，每个人都在集体将转盘转向盈利而不是增长是有道理的。在科技领域尤其如此——初创企业和加密货币从大量廉价资本的涌入中受益匪浅。
- 未来 12-18 个月将如何发展存在不确定性。所以，如果你是一家烧很多钱的初创公司，生存是首要任务。
(3)会发生什么？
(i) 没人知道（从这里开始很重要）……
这是最近的一句话，可以最好地解释这一点—— “我认为我们现在更好地理解了我们对通货膨胀的了解是多么的少。” |美联储主席杰罗姆·鲍威尔/可能是地球上对全球金融市场影响最大的人。
(ii) 有理由相信我们正处于可能的衰退或滞胀的风口浪尖，我们看到增长停滞和通货膨胀相结合。
这是利率大幅上升的结果。更高的利率 -> 更多的利息成本来偿还。这通常会导致增长放缓。
借贷创造了这些周期——更多内容请参见 Ray Dalio 关于“经济机器如何运作”的精彩视频。他最近的LinkedIn文章解释了为什么滞胀是美联储近期举措的可能结果。
用他的话说——
“中央银行应该：
- 使用他们的力量来推动市场和经济，就像一个优秀的司机驾驶汽车一样——轻轻地使用油门和刹车来产生稳定性，而不是用力踩油门然后用力踩刹车，从而导致前后摇晃。
- 保持债务资产和负债相对稳定，最重要的是，不要让它们变得太大而无法管理好。为此，他们不应该让利率和货币供应量对债务人或债权人来说太好或太坏。
通过这些措施，中央银行的政策并不好。”
(iii) 但是，话虽如此，由于其中一个难题可能会恢复正常——供应，因此有理由保持乐观。
正如您所看到的，全球积压的制造订单在 2021 年的高点之后正在下降。
GPU/专用芯片的价格——作为一个问题的例子——正在恢复正常
在 2020 年和 2021 年大幅下降之后，库存正在增长。
而油价——一直在上涨——正在下降。
那么最大的问题是——通货膨胀率是否达到了 9.1% 的峰值？如果这些指标成立，那么就有可能发生。这将标志着我们对这种情况的看法发生了明显更加乐观的转变。下个月我们会知道更多。
(+1)这对我们意味着什么？
切换回内部镜头，这是我想到的 3 件事——
(i) 有助于保持远见
到目前为止，股票的调整让我们回到了 2020 年末的水平。想想过去两年股票上涨了多少，真是太疯狂了。这种修正是长期健康的。
这只是 30 年地平线上的一个昙花一现——一系列类似的下跌中的一个。
所以，保持冷静，保持远见，保持多元化和安全。
原文： https://alearningaday.blog/2022/07/23/the-macro-environment-in-jul-2022-a-synthesis/