“要出色地完成工作，并为自己的工作方式感到自豪。”这是我们在Homebrew诞生之初的战斗口号。我们认为，如果我们喜欢它，但在经济上没有取得成功，我们就无法在余下的职业生涯中继续这样做。如果我们赚了钱，但对工作不满意，我们就不会在余下的职业生涯中继续这样做。那么为什么不同时关注两者呢？这也延伸到了我们推销有限合伙人的方式，旨在吸引非常集中的机构投资者群体。我们认为，鉴于他们对资产类别的承诺，只要我们做好我们的工作并将他们视为我们业务中的合作伙伴，他们就会拿出每支基金来支持我们。
几年后，萨蒂亚和我也与 Homebrew 一起创办了Screendoor 。如果 Homebrew 的目标是支持杰出的创始人创建公司，那么你可以将 Screendoor 视为支持杰出的创始人创建新的风险投资公司。我们现在已经四年了，已经投资了近两打风险投资公司，顺便说一句，如果您要筹集资金，请告诉我们。 Homebrew 本来就只有我们两个人，而 Screendoor 的范围更广，现在有一个三人团队来运营。
其中一位名叫Lisa Cawley （Screendoor 的常务董事）的人最近发表了一篇名为“与您的 LPAC 合作，而不是为您的 LPAC 工作”的博客文章，这让我想到了 Homebrew 的 LPAC（有限合伙人咨询委员会）。我们的规模一直很小——就像我们一般的有限合伙人基础一样——我们按照 LPA（有限合伙协议）中规定的方式与他们合作，但顾名思义，我们也利用他们提供建议。 Lisa 的帖子（以及即将发布的更多帖子）深入探讨了 LPAC 是什么以及它如何为风险投资公司（尤其是新公司）提供帮助。为了使其真正切实可行，以下是我们在 Homebrew 超过 12 年的时间里为何选择 LPAC 的示例。
标准请求/批准
- 根据需要延长基金期限——每个人都知道需要更长的时间才能获得流动性。没有理由仅仅因为原始基金长度而过早出售获胜者，特别是考虑到我们的有限合伙人主要关注现金回报而不是内部收益率。
- 超出我们对公司集中度和回收的限制——我们积极利用早期流动性来获得更多的美元收益，而不是分配。我们的大部分基金的回收率都达到了 120% 以上，并且至少有四项投资超过了 10% 的集中度限制（根据 LPA）。
- 跨基金投资初创公司——虽然我们通常不想这样做（出于各种原因），但有一两次这样做是有意义的。
我们询问的具体情况指导
- 获取早期部分流动性——智能投资组合管理的坚定拥护者，对于真正的种子基金来说， 获取二级流动性是一个重要的工具。虽然这种情况现在变得越来越普遍，但当我们开始探索这些机会时，它有点逆向思维，或者至少没有公开谈论。我们询问 LPAC 他们在风险投资组合中看到了哪些框架。毫不奇怪，没有一种方法——他们的一些经理从不“提前”出售，而另一些经理则根据经验法则，尝试在每次增长融资时从“独角兽”中撤资一倍。最令人鼓舞的是，我们的 LPAC 表示，我们永远不应该为了在更大的收益之前创造 DPI 而感到过早出售的压力。他们相信我们的判断，因为我们比他们更了解这些公司。很高兴有这样的长期合作伙伴。
- 践行我们的价值观——不久前，我们遇到了一种情况，我们认为，尽管我们尽了最大努力提供替代方案，但投资组合公司正在做出挑战我们价值观的决定。我们向其他风险投资朋友寻求了一些建议，但最终想做一些没有人建议的事情：以我们的成本将我们的股票卖回给公司，尽管正在进行的融资以更高的估值进行。我们与 LPAC 分享了这一决定，并且再次得到了 LP 的支持。
其中大部分都是临时电子邮件或电话，但我们确保每年将 LPAC 聚集在一起，作为年度股东大会的一部分，通常是在主要演示之前的非正式午餐或讨论中。他们的价值是无价的，我们感到非常幸运，能够建立一种以专业为导向、同时也得到关怀和个人亲和力支持的关系。
通过电子邮件获取我的所有帖子（首次且免费）
Bluesky 有果汁 -> https://bsky.app/profile/hunterwalk.com
原文： https://hunterwalk.com/2025/03/17/how-a-venture-fund-ours-actually-works-with-their-lpac/