国债回购将是一种强大的工具，可以缓解量化紧缩带来的潜在破坏。财政部在其最新的潜在回购退款记录中暗示，即财政部发行新债以回购旧债。回购可以用来提高国债市场的流动性，但更重要的是还可以让财政部迅速调整其债务状况。通过发行票据购买息票，财政部可以在发行量增加和潜在的结构性通胀面前加强市场。通过将流动性从 RRP 转移到银行业，增加票据发行也将促进 QT 的顺利进行。这篇文章回顾了国债回购的基础知识，并解释了它如何成为管理国债市场稳定性和美联储流动性流动的重要工具。
国债回购 101
国债回购是指国债在二级市场交易中购买先前发行的国债。购买的资金可以来自财政盈余，也可以通过发行债券筹集额外资金。通过以类似于量化宽松的方式对流动性较低的美国国债进行稳定的买盘，回购可以潜在地提高市场流动性。如果用发行低息债务的收益购买高息债务，它们还可以降低债务的整体利息支出。
回购改变了财政部的债务状况
回购最后一次是在 2000 年，最近作为提振步履蹒跚的国债市场流动性的想法而浮出水面。 2000 年，财政部出现财政盈余，并利用额外资金通过回购 67.5b 美元的债务来减少利息支出。最近，财政部正在探索回购，以解决国债市场流动性不足的问题。市场流动性已降至历史低位，部分原因是监管限制限制了经销商的中介能力。财政部表示，回购可以改善市场运作并降低发行成本。
国债市场流动性非常差。资料来源：待定。但除了上述利益之外，由票据资助的回购计划可能是通过加强国债市场和增加银行业流动性来管理 QT 的有力工具。
加固基岩
QT 发生在美国国债市场似乎易受基本面和技术面因素影响的时候。由于历史高位的 WAM 和低票面利率，国债市场变得对利率非常敏感。如果通货膨胀持续存在，那么预期的更高利率将对投资者造成重大损失。此外，即使市场流动性仍处于历史低位，美国国债发行量预计仍将保持异常高位。这是全球金融体系中被认为是基础安全资产的大幅波动的秘诀。美国国债市场的波动和损失将反过来像 2020 年 3 月那样流入所有资产类别。
WAM 处于历史高位，利率处于历史低位。资料来源：待定回购可以通过提高流动性和降低利率敏感性来加强美国国债市场。 2020 年 3 月的美国国债市场恐慌始于收益率飙升，最终以美联储作为最后的交易商而告终。理论上，财政部可以通过发行票据并使用收益购买票息债券来扮演类似的角色。货币市场基金很容易吸收票据发行，就像银行业很容易吸收额外准备金一样。财政部实际上将成为最后的交易商，同时降低市场对利率的整体敏感性。这也将使美联储在市场失灵的情况下保持限制性货币政策。
储备泵
票据发行资助的回购可以帮助重新分配流动性，使 QT 能够更顺利地进行。美联储控制 QT 消耗的流动性数量，但无法控制如何消耗流动性。目前， QT 正在消耗银行业的流动性，而不是 RRP 中的过剩流动性。这可能具有潜在的破坏性，因为流动性不一定是过剩的，但可能会被金融系统中的某个人依赖。由票据资助的回购将稳定地将 RRP 中持有的 2.2 吨美元注入银行系统。这将通过帮助银行业保持高水平的流动性来促进平稳的 QT。
回购通过 TGA 将资金从 RRP 转移到银行业（未显示 T 账户）
拆除定时炸弹
由票据发行资助的回购计划将提供约 1 吨的潜在购买力，以缓解QT 的潜在干扰。财政部的目标是将其15% 至 20%的未偿债务以票据的形式存在，目前约为债务的 15%。这为财政部提供了大约一万亿美元的空间来重新调整其债务状况。这应该会为美国国债市场提供有意义的支持，并增加银行业的流动性。
但归根结底，美国国债发行量预计将永远每年增长超过 1 吨以上。再多的回购也无法支持供应几乎无限的资产。那是别人的工作。
美国国债发行量预计将永远增长 1 吨以上。资料来源：美国财政部The Marginal Buyer的帖子首先出现在Fed Guy上。
原文： https://fedguy.com/the-marginal-buyer/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=the-marginal-buyer