为什么在市场上持久的成功很少见？我之前写过关于常见嫌疑人的文章：
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自我、偏见和情绪。
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过度自信和注意力集中会犯错误。
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未能纠正错误或适应变化。
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由于杠杆或脆弱的资本结构而缺乏弹性。
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风格转向了投资者没有优势的游戏。
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最后，倦怠。
我想补充一下：
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未能从错误中吸取教训；和
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缺乏对游戏各个层面的风险意识。
以 FTX 创始人 Sam Bankman-Fried 为例，他最近被判犯有欺诈罪，他的案件就说明了这两个问题。著名的风险投资者、媒体和作家迈克尔·刘易斯都为这位亿万富翁神童和他有效的利他主义比喻所倾倒。刘易斯试图通过将山姆与伯尼·麦道夫进行比较来为山姆辩护，认为 FTX 至少拥有真正的业务。但麦道夫不仅拥有合法的做市业务，而且他的经营方式也同样具有显着的社会认同和排他性，使他免受审查。
布拉德·克朗茨在他的《金钱之上》一书中引用了麦道夫的几位受害者，并将其与“乡村俱乐部投资”进行了比较。一旦第一个“聪明的钱”投资者写了一张支票，“每个人都想参与其中。”一位早期投资者表示，“每个人都说，‘你必须选择伯尼。’”
“纽约市最好的事情就是见到伯尼·麦道夫，”一位投资者回忆道。 “每个人都想在那里。”
专业投资者喜欢相信他们可以利用这种羊群行为，但很容易发现自己陷入了类似的困境。阿斯瓦斯·达莫达兰（Aswath Damodaran）教授最近猛烈 抨击了聪明钱，称其“只是贪婪的钱，最终迟早会碰壁”。
虽然错误是游戏的一部分，但如何处理错误非常重要。有些错误比其他错误更难于承认。但是，如果面对自己的错误太不舒服，如果你不解决导致错误的文化、激励措施和流程，那么你只是为下一个错误埋下了种子。
您是否有动力去追逐交易并投入资金，或者是否有时间跟随好奇心并进行彻底调查？您正在优化什么：短期回报还是做出正确的决策？
人们现在正在对 FTX 的决定洗心革面。 “他撒谎了，谁能知道呢。”嗯，有些人确实想到了麦道夫。其中一位是传奇量化投资者埃德·索普 (Ed Thorp)，他是一位局外人，对在众所周知的乡村俱乐部中受欢迎毫无兴趣（另一位显然正在巴哈马FTX 总部附近进行纪念活动）。
1991 年，麦肯锡公司要求索普审查他们的养老金计划的投资组合。在这些职位中，索普发现了一项“非常奇怪的投资”。每个月，经理都会“打印出百分之一或百分之二”。索普不明白波动性的缺乏，他的客户也不明白。
经理麦道夫拒绝透露太多有关他们工作的信息，但索普了解到，策略是做多股票投资组合，买入“略低于股价”的看跌期权，卖出略高于股价的看涨期权。看涨期权收到的权利金“大约等于他为看跌期权支付的权利金”。麦道夫放弃了上行空间，转而购买下行保护。
只是看跌期权保护他免于损失很多，而不是损失任何东西。 “这当然并不意味着他每个月都会获胜，”索普指出。但麦道夫并没有输，甚至没有输一点。这毫无意义，并提出了索普无法抗拒的谜题。
生存游戏：风险的三个级别
索普 1932 年出生于洛杉矶，在大萧条时期长大，并获得了数学博士学位。然后，他将自己的好奇心从学术转向了游戏，首先是在拉斯维加斯，然后是华尔街，他称之为“世界上最大的游戏”。
索普在二十一点和轮盘赌上击败了赌场，成立了第一个市场中性对冲基金普林斯顿纽波特合伙人公司，并开创了可转换套利等策略。 1在关闭 PNP 之前，他基本上是将其转变为第一个多策略对冲基金（后来投资了最著名的基金 Citadel）。如果一定要总结他的故事，那就是“天才2沉迷于游戏，不断寻找优势，生存下来，获胜，然后离开去享受生活”。
索普称赌博世界是“进入投资世界的最佳训练场之一”。在赌博和投资中，“你学会如何管理资金，你学会如何计算赔率，你学会如何推理当你有优势时应该做什么。”在这两款游戏中，如果你下注太多，“即使每个赌注都对你有利”，你也可能会失败。
索普并不是唯一一位痴迷于游戏的伟大投资者。有些人，比如比尔·米勒，甚至研究赌徒。米勒这样做是因为他意识到“伟大的证券分析师（伟大的障碍者）不一定能成为伟大的资金管理者。”分析必须与确定赌注规模的严格系统相结合（米勒、索普和其他人将他们的方法植根于约翰·凯利的工作）。但赌博世界也教会人们研究元游戏。
在维加斯期间，索普的咖啡被下了药，有人篡改了他汽车的刹车。他学会了警惕周围的环境并注意参与游戏的人的性格。他学会了评估游戏中走棋的风险以及不按照规则进行游戏的风险。如果庄家愿意欺骗你，算牌技巧就毫无价值。
当我将注意力从赌博游戏转移到分析股市时，我天真地认为我正在离开一个纸牌作弊成问题的世界，进入一个监管和法治为投资者提供公平竞争环境的舞台。相反，我了解到更大的赌注会吸引更大的窃贼。 — 艾德·索普
更多的投资者应该研究赌徒，哪怕只是为了提醒人们，金钱游戏会吸引坏人，而且总是如此。在维加斯的磨练无疑帮助索普将学术知识与街头智慧结合起来。他曾经概述了他的风险框架，区分了本地风险和全球风险。如果我们添加第三个因素，即“元游戏”，我们就会做好充分准备。
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原文： https://alchemy.substack.com/p/ed-thorp-survival-of-the-fittest