我认为我们即将再次获得有关中国脱钩情况的最新消息。脱钩不仅仅是地缘政治或军事问题；它将成为未来几十年最重要的经济趋势之一。换句话说，无论您是想赚钱还是制定政策，这都是您可能需要遵循的事情。
首先，让我们谈谈“解耦”的含义和含义。当一些人听到“脱钩”时，他们会想到铁幕式的情况——世界被分成两个独立且截然不同的贸易集团，一个由中国领导，另一个由发达民主国家领导，每个国家都相互进行贸易，但不进行贸易。与另一个集团。虽然我确实认为这样的事情在长期内是可能的，但如果它在短期内发生，我会感到惊讶。您可以在交易数据中看到我们甚至还没有真正朝这个方向前进；中国出口商可能失去了一点盈利能力，但美中贸易在 2022 年创下历史新高。
脱钩可能并很快发生的地方是投资领域。在 2000 年代和 2010 年代的旧经济体系中，发达民主国家的公司在中国制造东西，然后将这些东西卖回发达民主国家的大市场。这意味着他们必须在中国投资，在中国建厂和办事。正是这种投资体系正在崩溃，我预计它会进一步崩溃。
投资脱钩已经有一段时间了
事实上，这对我来说并不是一个非常大胆的预测。它已经发生了。外国直接投资占中国 GDP 的百分比从 2011 年占中国 GDP 的 4% 下降到今天的 1%，按美元总额计算，它从 3000 亿美元下降到 2000 亿美元左右。而且因为我们必须始终记住， 很多流入中国的“FDI”都是假的；只是中国公司通过香港在中国投资。当你观察来自发达民主国家的外国直接投资时，近年来的下降更为明显。 2014 年来自七国集团的外国直接投资为 353 亿美元，但到 2020 年仅为 163 亿美元——而且是在 2022 年大幅下降之前。如果你看看“绿地”投资——一家公司决定在中国建造一些新工厂或办公室——下降幅度更大：
顺便说一下，这是来自荣鼎咨询 2022 年的一份报告，其中有更多关于这个主题的数据。
这应该告诉你两件事。首先，我对投资脱钩的预测实际上只是一个“大同小异”的预测。其次，从战争紧张局势之前、出口管制之前、Covid 之前以及特朗普的关税之前，脱钩已经发生了一段时间。这表明这里有更深层次的力量在起作用；以将生产外包给中国为基础的旧全球经济体系存在深刻的矛盾，总会在某个时候浮出水面。我不想再次详细检查整个列表，但基本上原因是：
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中国以 FDI 为契机窃取跨国公司的技术并将其转让给国家支持的国内竞争对手，从而使 FDI 进入中国对许多跨国公司来说是一笔糟糕的交易
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可以理解的是，中国不想永远成为外国公司的低价值生产基地，而是希望通过制造零部件和打造品牌来攀升价值链
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中国的成本随着国家的富裕而增加，直到“中国价格”不再具有竞争力
但这都是旧闻了。我今天想说的是为什么投资脱钩会持续，甚至会加速。
似乎有一种普遍观点认为，脱钩从根本上是由美国和欧洲的政策驱动的。这种观点是极其不完整的。是的，出口管制和投资限制是重要的政策，支持朋友的激励措施现在可能会产生一些影响。但脱钩的大部分动力来自另外两个来源：中国政策和跨国公司自身的理性计算。
一旦我们理解了这一点，就很清楚为什么继续脱钩是迄今为止最有可能的结果。
脱钩是中国政治目标的副作用
我猜有些人认为，因为中国在旧的“中美”制度下发展非常迅速，这个制度对他们有利，他们永远不想改变它。但事实上，他们有几个想要改变的理由。
首先，正如我所说，拥有自己的品牌，而不是为外国品牌制造产品，可以让你的国家赚更多的钱。因此，如果有选择，中国宁愿生产比亚迪汽车而不是特斯拉汽车，宁愿生产海信电视而不是三星电视，宁愿生产华为手机而不是苹果 iPhone（祝你好运）。这意味着，在中国已经从跨国公司那里获取尽可能多的技术之后，政府将认为让该跨国公司的日子越来越难过是没有问题的。以下是最近几周的几个例子：
除了修改其反间谍法外，中国最近几周还通过询问咨询公司贝恩公司上海办事处的员工、对芯片制造商美光科技的进口产品进行网络安全审查以及拘留日本制药商的一名高管等方式吓坏了外国高管。安斯泰来制药。
但中国希望脱钩的更大原因只是习近平政权日益增长的仇外心理和偏执狂。习近平的前任确实将外国直接投资更多地视为机遇而非威胁，甚至习近平本人在执政初期也是如此。但在过去几年里，随着国际紧张局势加剧，中国面临经济放缓和国内动荡的幽灵，习近平决定，创建鼓励外国直接投资的经济所必需的许多基本特征不再值得“成本”在社会开放方面。
一个生动的例子是中国信息生态系统的封闭。政府已迅速减少其发布的宏观经济数据的数量。现在它也限制访问有关中国公司的信息：
在习近平主席对国家安全的重视的推动下，当局近几个月限制或完全切断了海外对涉及企业注册信息、专利、采购文件、学术期刊和官方统计年鉴的各种数据库的访问。
最近几天特别令人担忧的是：位于上海的 Wind Information Co. 是中国最重要的数据库之一，其经济和金融数据被国内外分析师和投资者广泛使用，但其访问权限似乎正在枯竭……
这是对 WSJ 记者 Lingling Wei 的一次很好的采访，她报道了信息中断。一些摘录：
[中国领导人]确实在强调留住和欢迎外资的必要性。然而，他们的行动确实与这种言论背道而驰……一个重要的驱动因素是中国领导层需要控制有关中国的叙述……[A]那些外国智库、外国研究公司写了太多负面报告来“抹黑”中国。
所以这真的有助于解释为什么他们现在试图打击其中一些公司。他们希望党垄断世界其他地方如何形成对中国的看法。这非常重要，这不仅仅是宣传或公关；对党来说，这是一个生存问题……
显然，需要时间才能看到对资金流、投资流的实际影响。但人们、美国和其他外国公司以及在中国当地的当地员工肯定感到害怕。
如果您无法获得有关当地经济状况或市场状况的良好数据，那么在一个国家/地区投资就会变得更加困难。
美国也不是唯一的目标。以下是一份报告，详述了中国出于各种民族主义或地缘政治原因试图威胁欧洲、韩国和日本公司的众多例子。这些公司有时以顺从中国的意愿作为回应，但更多时候他们只是开始质疑继续在中国投资是否明智。
总而言之，所有这些举措都发出了一个强有力的信号，即中国不再像几十年前那样“开门营业”，许多在中国设有工厂和办事处的跨国投资者基本上是在借来的时间过日子。美国商会发表声明称，中国最近的举动“显着增加了在中华人民共和国开展业务的不确定性和风险”。
因此，这将大力推动脱钩。
脱钩真的是“去风险”
我认为，第二大推动力将来自国际紧张局势。近几个月来，美国政府一直非常急于淡化“脱钩”一词，转而支持“去风险化” 。这不仅仅是旨在让美国在经济上看起来不那么好战的言辞举措——这是一种将注意力集中在这样一个事实的方式，即从中国撤资是降低公司生存风险的一种方式。
台湾战争的风险正在增加。与认为这种风险主要来自美国的人相反，中国政治阶层和普通民众对战争的兴趣正在上升。根据 Adam Liu 和 Xiaojun Li最近一篇评估 2020-21 年调查数据的论文，相当多的中国人会认为与台湾的全面战争是“可以接受的”，而相当一部分人则渴望开战。
与此同时， Tong Zhao 最近在《外交事务》上发表的一篇文章警告说，中国的政治阶层在台湾问题上已成为鹰派的回声室。
现在，假设您是一家美国公司的高管，正在考虑是否将您的工厂和办公室设在中国（或留在中国）。你看到这些数字，读了这些文章，你就会意识到台湾爆发战争的风险并不是特别低。你接下来可能会意识到，你在中国的所有投资都将面临在气球升起之日完全蒸发的极端危险。
在这种情况下，最好的结果是由于通信中断，你将无法与你在中国的工厂和办公室合作，一旦冲突结束，你将在中国面临更具挑战性的条件，包括不由于资本管制，能够清算您的投资并将您的资金转移到国外。
一个更糟糕的结果——考虑到中国的各种其他举措和一般做法，这似乎并非不合理——是你们在中国的工厂和办公室将被突然国有化，被中国安全部门接管以获取情报，并被剥夺资产。 （当然，最坏的结果是第三次世界大战。）
鉴于您的中国业务面临迫在眉睫的生存风险，您为什么要将工厂和办公室留在中国？也许你已经相信美国正在推动所有的紧张局势，也许你可以打电话给你在华盛顿的朋友，让他们停止做你认为他们正在做的任何挑衅中国的事情。好吧，如果是这样，当你发现是中国导致紧张局势加剧时，你就会猛然惊醒，而且除了保证我们绝对不会在这场危机中向台湾提供援助外，我们无能为力缓解紧张局势。中国入侵事件（我们极不可能提供的保证）。
如果您是一位聪明而有洞察力的高管，您会意识到将中国作为国际销售的生产平台投入巨大是一种非常危险的行为。管理风险的一种方法是继续在中国为中国市场生产产品，但将为非中国市场生产的产品移出中国。这是王丹在我们最近的采访中建议的：
好吧，穿针引线的方法是继续在中国为庞大且可能仍在增长的市场生产商品。与此同时，企业正试图将出口导向的生产从中国转移到越南、印度和墨西哥等国家。我预计十年后我们不会看到中国制造了世界上 90% 的 iPhone，同时占据了大约 20% 的市场。
Rhodium Group对此表示赞同，并写道：“老牌外国企业为本地消费而进行的大规模绿地投资 [have] 已成为中国 FDI 日益重要的驱动力。”
当然，受此风险影响最大的国家是台湾本身。台湾虽小，但科技含量很高，其投资和技术专长对中国尤为重要。因此，台湾企业现在疯狂地四处寻找中国大陆以外的投资地点这一事实意义重大。
结果：脱钩将继续
因此，除了发达民主国家旨在强制脱钩的政策之外，由于中国日益不友好的商业环境和日益明显的战争爆发时中国资产蒸发的风险，许多事情将自行发生。如果我的观点是正确的，那么对于那些愿意关注的人来说，这将不会代表与过去的彻底或突然决裂，而是一种已经存在大约十年的脱钩趋势的延续。
那么投资将投向何方？一堆不同的地方，但一些总体趋势已经相当清楚：
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劳动密集型制造业，尤其是电子行业，将主要流向亚洲电子超级集群中的低成本发展中国家——越南、印度、印度尼西亚等。
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除了亚洲的低成本和中等成本国家之外，机械、汽车和飞机零部件等较重的产品将转移到墨西哥和东欧等靠近美国和欧洲市场的地方。
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半导体和显示器制造等高科技电子活动将流向日本和韩国等发达经济体—— 尤其是日本，因为在所有富裕的东亚国家中，日本受到迫在眉睫的入侵的影响最小。
有些人甚至可能会去美国，如果我们能够做出艰难的政治决定，实际建造工厂并雇用必要的外国工人来教我们如何操作它们，而不是为永远不会建成的东西开出大笔支票，坚持多年通过多年的诉讼强制执行环境审查，并在外国工人对当地人构成威胁的错误前提下将其拒之门外。
但无论投资流向何处，一个明显的事实是，中国作为企业投资的一个按钮式、轻而易举的目的地的旧世界正在被一扫而空。
原文： https://www.noahpinion.blog/p/decoupling-is-just-going-to-happen