在投资散兵坑里没有无神论者

我还和我的朋友山姆一起做我的第一个沙龙，把想法点连接起来。快来加入我们，我们一起讨论如何将来自多个领域的想法联系在一起！

有两种预测者：不知道的和不知道的。

——约翰·肯尼斯·加尔布雷思

一段时间以来，我一直在以一种或另一种方式进行投资。当我在不同的策略和主题之间跳来跳去时，我不断地回到一个主题。一个比我更奇怪的人所回应的。

有一个常见的问题是关于一个人应该如何投资，或者你对市场不太满意，或者你可能不知道你实际上在做什么。虽然事情的真相是，投资是关于对未来的信念，以及当他们错了时该怎么办。其他一切都是反向解决的。

市场上只有两件事是正确的，就像生活中的很多事情一样：

1. 你必须对未来有信念

2. 你必须在错误的信念中幸存下来

就像有时我会谈论是什么让风险投资变得特别，它如何资助那些在未来几十年成为人类不可或缺的想法。有时我会谈论是什么让风险投资变得愚蠢，如何在没有尽职调查的情况下将资金投入看似疯狂的事情。无论我听到哪个极端，我都觉得我们误解了投资的真正含义。

所以这是我考虑的一种方式。

你有 100 美元。你想投资它。也就是说，你想用它做点什么，这样以后当你回到这个钱罐时，它会更大。

与往常一样，挑战在于你不知道什么时候想要回到它，或者你需要它变得多大，或者你实际上愿意失去多少。

那么有哪些选择呢？我们来看一下。

你可以把你留作投资的那一罐钱存入银行的高息账户。你不会亏钱，这要归功于政府和 FDIC 等公司的支持，但你也不会赚太多。

你可以承担更多的风险，投资于债券和固定收益。有些甚至可能与通货膨胀有关。收益比银行账户好，但也不会高多少。

收益越高，风险越高。无论是来自一些贸易平衡不稳定的国家的新兴市场债券，还是为资产负债表可能不稳定的公司命名的垃圾债券。

但这不会让你变得更富有。这里的基准，主要是因为历史和许多 CNBC 节目，是股票指数。以标准普尔 500 指数为例，该指数长期以来的年化回报率约为 11-12%。如果你把它放在市场上怎么办？

好吧，对大多数人来说，这不是一个糟糕的计划，正因为如此，它非常受欢迎。无论是在个人之间，还是在提供财务建议的人之间。

然而，偶尔会有高回撤期。 10k 潜水员在这方面做了一个很棒的话题，以及足够大的偶尔回撤会如何抹去大量增长的收益。换句话说，它依赖于你拥有一系列有利的牛市。

您可以尝试通过两种方式击败它：

1. 找到那些比其他股票表现更好的优秀股票——沃伦·巴菲特

2. 找出那些股票表现优于其他股票的时间——市场时机

从历史上看，2 非常难以实际执行，因为时机非常困难，而 1 一直非常难以实际执行，因为坚持你的投资原则在精神上很累。

但是一旦你跳过这一点，想要在自己的游戏中击败标准普尔，或者在自己的游戏中击败最好的股票投资者，你就希望获得超过 20% 的年回报率。这就是另类投资出现的地方。

如果您在 6 年内获得 20% 的回报，那是您投资资本的 3 倍。如果你得到它 10 年，那是你投资资本的 6 倍。就是这样，这就是PE模型。

你可以通过接管一家现有的公司，用债务来利用它，并将其运行得更精简和更严格来实现这一点。这样，如果你能让一家公司的 EBITDA 额外增长 5-10%，你可能会因债务而获得相似的回报。当然，风险是你不能做任何你认为你能做的事情！

风险投资模式通过提供初级资本并尝试发展公司来回避这一困难。

在这两种模型中，您的个人投资风险非常高，因此您必须进行多次投注，因此您的整体投资组合每年可以获得 20% 的回报。

但是，如果您进行大量投资，则意味着每项投资的回报率都必须远高于 20%，因为有些人无疑会死去。 Stripe 是一家价值 100B 美元的公司，从零开始发展了十多年。

在个人投资中损失所有资金的风险越高，您需要承担的每项投资的风险就越大，以获得疯狂的异常结果！

这种关于投资策略如何演变的宏观观点绝对令人着迷的是，所有这些投资策略如何是您愿意承担的风险、您想要的回报和时间范围的某种组合，这一点非常清楚。

每个人都在风险回报范围内进行游戏 – 寻找内部收益率 – 通常在非常小的范围内。如果你的投资组合需要更陡峭的幂律，因为它承担更多风险，它必须只专注于投资异常值，从而形成一个正反馈循环。异常值很难找到，因此更容易默认为“已知”模式——创始人去过的学校、位置等。然而，已知模式是可利用的，因此出现了竞争，这降低了对风险的回报。

大多数这些策略的生命周期就这样结束了。成功，直到环境改变。

但这里还有另一个关键点。每一个策略也是你对未来的特定信念的函数。

我如何最好地投资我的 100 美元是我相信什么的函数？很可能你对公司的细节没有完全形成的信念，但相信我们将继续拥有强劲的经济。然后你根据这个信念去购买标准普尔 ETF。或者你去购买反映生物技术领域的共同基金，因为你相信世界将需要更多的药物和生物创新。那是你的信念。

如果您是泰格环球，您可能会认为后期私营公司极具吸引力，其中一篮子将跑赢市场，您将根据这一信念采取行动。如果你是软银，你可能会相信你可以利用资本作为优势，你会按照这个信念行事。

您甚至可以决定保持市场中立，在制定策略时只在像 HFT 这样的微秒内对信念采取行动，因为您认为您可以预测证券在几秒钟内的走势，或者您对模型的形状有信念股票在下个月的收益很可能是一个特定的概率分布。等等。

如果你对特定的股票或债券或公司或行业或国家没有观点，那么你还不如被动地相信一些事情，比如美国经济无疑会反弹。

在投资散兵坑里没有无神论者。

甚至像你应该在房地产和股票市场上投资多少这样的事情，都是你对这些事情将如何发展的信念。例如，如果您有 100 美元如上所述进行投资，理想情况下您应该将其分入底池，这样您就可以稍微确定自己不会在糟糕的一天失去一切1 。 Kris 的这篇文章有一个游戏，它讨论了下注大小的难以置信的困难。很难。

正如我在 Market Sentiment 的朋友所写，你最终可能会创建某个版本的永久投资组合。但这也是我们对未来细节的无知的一个功能，而是我们对未来特定概率分布的信念的一个功能。它相信未来将与过去大体相似，并且美国经济体制很可能会继续下去。

好的。现在很可能你并不一定有一张你特别坚信的未来的详细地图。事实上，没有人这样做。然后呢？

您可以只将您的资金与市场挂钩，并希望顺利，选择像上面永久投资组合这样的全天候投资组合。但是，如果您确实想自己投资，关键问题是：

• 你相信什么？

• 你能根据这些信念采取行动吗？

例如，您可能会相信等待完美的推介并像巴菲特那样每年投资一只股票是正确的策略。但如果你没有分析的气质或耐心，那么你就无法做到这一点。这不是性格缺陷，而是对你的决定的影响。

或者您可能认为，在几秒钟内进行高级统计或人工智能预测股票走势是我们可以预测的最好的未来，而我们对其余的一切一无所知，但除非您这样做，否则您将无法采取行动有几百万在你的口袋里烧一个洞来与 Rentech 竞争。

更广泛的观点是，未来的愿景可以相交并偶尔重合，但它们不会相互否定。这也意味着各种投资策略只有在成功的情况下才是好的。

就这样。

坦率地说，我不注意经济学家说的话，好吧，想想吧。你有所有这些智商高达 160 的经济学家毕生研究它，你能说出一位曾经从证券中赚钱的超级富豪经济学家吗？不。

如果你看一下[经济学家]的整个历史，他们不会通过买卖股票赚很多钱，但买卖股票的人会听他们的。我有一点麻烦。

沃伦·巴菲特

为什么经常拥有奇妙世界模型的理论家与经常忽视所有理论家并真正赚钱的实践者之间存在如此鸿沟。

即使是 SFI，当我阅读所写的论文或迈克尔·加菲尔德 (Michael Garfield) 的优秀播客时，也展示了他们对 Covid 大流行可能演变方式的清晰认识，但实际上却无能为力。

它不仅是经济学，它也是物理学，这很奇怪。

一位 YouTube 博主与物理学家打赌 10,000 美元，风力驱动的汽车行驶速度可能是风本身的两倍，结果他赢了

或者在 CWT有趣的一集中，泰勒向雷·达里奥询问为什么某些公开信息没有反映在价格中。

考恩：如果我查看宏观经济文献，在我看来，甚至是 GDP——当我们进行统计测试时，很难将其与随趋势随机游走区分开来。系统中没有很多明显的均值回归。

达里奥：我认为我们指的是不同的东西。你指的是你在文献中读到的东西，我指的是我 50 年的经验和我正在做的事情，所以我们对这些事情有不同的看法。

将整个投资环境视为一个连续体，至少可以帮助我预测一些常见的话语动态。例如。

• 一旦你对未来的信念开始与其他人的信念有关，你的行为就会变成一种两幕式游戏，其中呼叫和响应是优化的目标

• 那些在一小部分领域中过度优化准确性的人不一定能够做得很好，因为必须根据效率来衡量准确性（例如，为什么经济学家不是很富有）

• 投资领域的每一个利基要么扩大到其自然规模，要么被更大的掠食者占据，要么被击败（阿尔法衰减消失）

• 如果您在高风险领域进行游戏，唯一的出路是进行更多的赌注（投资组合方法）或采用更严格的方法来了解您何时输掉（止损）

• 策略越容易解释，其他人就越不重视它——例如，从奥马哈购买你在能力圈策略中所知道的东西，或者投资于风险投资公司未来战略中可能大的东西

• 你认为你知道什么，你认为什么是重要的，以及真正有助于经验成功的东西可能会有很大的不同。或者更确切地说，无论您的过程如何，许多人都会觉得在牛市中投资是个天才（参见巴菲特伪装者 1 ， 巴菲特伪装者 2 ）

对我来说，这种描述性的世界观帮助我弄清楚我在叙述中的位置，以及我应该预期的基本失败率。它告诉我我的哪些优势甚至是有用的，并学会忽略其余的。

毕竟，当被扔进这片丛林时，你将如何生存和发展？答案不是看别人有什么优势并尝试复制它们。这几乎永远不会奏效。而是看你有什么优势并加以利用。

我在这里对 Market Sentiment 进行了一次有趣的采访，相信你们中的一些人一定会喜欢的！

原文： https://www.strangeloopcanon.com/p/in-the-investing-foxhole-there-are