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世界第二大经济体的命运取决于两种犹豫。首先是疫苗问题。令人惊讶的是， 中国的老年人不愿意接种 covid-19。如果政府放弃其有争议的“零新冠病毒”政策，该国的弱势人口可能会大量死亡，这使该国倍感压力。但是，这种试图遏制任何病毒爆发的不妥协立场，迫使中国对其一些生产力最高的城市实施毁灭性的封锁，包括上海，一些不幸的居民被限制在家中超过 30 天。
这些行动限制正在造成经济破坏。根据 4 月 18 日公布的数据，即使在实施最严重的限制措施之前，3 月份零售额就同比下降了 3.5%（未经通胀调整）。餐饮服务下降了16%以上。 Pinpoint Asset Management 的张志伟指出，中国 31 个最大城市的失业率现在为 6%，高于 2020 年。第一季度整体 GDP 增长出人意料地快，与去年同期相比增长了 4.8%。但这主要是因为今年前两个月的经济强劲。
本季度看起来可能会更糟。野村银行的陆挺认为 GDP 可能会萎缩。中国的统治者并没有掩饰他们的担忧。本月早些时候，总理李克强告诉地方当局，他们应该在稳定经济方面表现出更大的“紧迫性”。
然而，第二种犹豫是政府对经济放缓的反应：不愿像过去那样有力地刺激经济。 4 月 15 日，中国人民银行 (PBoC) 表示将减少银行必须持有的准备金数额。但它对大多数银行的要求仅降低了 0.25 个百分点，是预期的一半。自 1 月以来，在最近的新冠疫情爆发之前，它仍未降低其关键政策利率。
是什么阻碍了中国人民银行？它表示将“避免推出大量强有力的刺激政策”，并“在内部和外部平衡之间取得平衡”。它可能担心，为保持中国国内增长而采取的货币宽松政策会危及该国与世界其他地区的外部平衡。尤其是在美联储大幅加息之际，中国人民银行可能会担心如果过于大胆地降息，资本会外逃。近几个月来，中国股市已经出现资本净外流，因为俄罗斯入侵乌克兰迫使外国投资者直面他们不愿考虑的可怕地缘政治危险。
如果中国仍然对更大幅度地放松货币政策犹豫不决，它必须转而依靠财政刺激。但即使在这里，它也面临着障碍和不情愿。例如，财政部仍然谨慎地不愿报告庞大的总体预算赤字。因此，今年稳定增长所需的大部分额外公共支出将由地方政府和专项资金提供，这些资金并未出现在标题数据中。
不幸的是，地方政府本身正在接受新的财务审查。去年7月，银监会发布“15号文”，指示银行不得增加地方政府隐性债务。这些规则后来被搁置。但未来镇压的威胁依然存在。财政部发布的另一项指令要求地方政府如果希望通过债券融资，则应更加谨慎地选择支出项目。
另一家银行高盛的Hui Shan 表示，尽管有这些不计其数的入侵，但地方政府总体上可能有足够的资金。他们结转了去年未动用的资金，并收到了中央政府的额外拨款。但钱并没有平均分配。 “有些省份有项目但没有钱，有些省份有钱但没有项目，”她说。
在该国与新冠病毒作斗争的那些地区，刺激措施的限制可能是后勤方面的，而不是财务方面的。封锁和其他社会限制会干扰公共建设项目所需的人力、供应链和运输网络。抗击新冠病毒也可能垄断地方官员的精力和注意力。是的，正在敦促地方官员“紧急”稳定经济。但他们也因失去对病毒的控制而被解雇。这使激励措施倾向于减少感染而不是扩大基础设施。很难成为新冠鹰派和财政鸽派。
刺激措施有可能绕过这种官僚作风。在美国，财政宽松采取了直接支付给家庭的“刺激”支票的形式。中国还没有类似的分配政府赠款的制度。理论上，下一个最好的事情是削减所得税，这样可以让人们的口袋里有更多的钱可以花。但由于只有一小部分中国人缴纳所得税，这样的削减不会产生什么影响。最接近的替代方案是对小型企业减税，其中一些无论如何都不过是家庭经营。因此，据高盛（Goldman Sachs）称，今年政府约三分之一的财政宽松政策将采取对中小企业减税降费的形式。
然而，covid 再次成为一个障碍。这些减税针对的餐馆、零售商和其他小企业往往是受中国封锁和其他限制措施打击最严重的企业。如果零疫情政策剥夺了一家公司的客户，那么为其减税就不是什么安慰了。零收入的公司不在乎它支付的税率。
因此，中国可能必须等到这一波疫情消退，才能真正重振经济。即便如此，它也必须希望经济复苏不会立即被另一场疫情所打断。在中国老年人不再对疫苗犹豫不决之前，中国经济将继续抵制刺激措施。
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